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皖能電力研究報告：皖能集團唯一電力上市平臺，火綠協(xié)同打開增長空間。皖能集團唯一電力上市平臺，2023-2025 裝機年復(fù)合增速 25%。公 司是皖能集團發(fā)電類資產(chǎn)整合的唯一上市平臺和資本運作平臺，目前 控股 8 家火電廠在運裝機 953 萬千瓦，占安徽省省調(diào)火電總裝機容量 22%左右。根據(jù)公司規(guī)劃，預(yù)計十四五末新增火電 354 萬千瓦，依托火 電配套新增新能源 400 萬千瓦，儲能達到 30 萬千瓦，2023-2025 裝機 年復(fù)合增速 25%。參股電站權(quán)益裝機接近 800 萬千瓦，合作方以國家能 源集團、中煤新集能源等煤炭集團為主，依托煤炭資源盈利能力突出。

優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)持續(xù)注入，省外資源打開新成長空間。集團分時分步將優(yōu) 質(zhì)電力資產(chǎn)注入公司，2019 年公司已完成收購神皖能源 24％股權(quán)，今 年 3 月公司擬以 22.33 億元收購 1 家垃圾發(fā)電公司及 4 家抽水蓄能公 司股權(quán)，預(yù)計每年貢獻凈利潤超過 1.5 億元。集團大力發(fā)展新能源， 建成、在建及取得指標合計 370 萬千瓦，預(yù)計后續(xù)將擇機注入。公司 依托集團開拓省外資源，目前主要拓展新疆、內(nèi)蒙、陜西等外電入皖 通道配套電源項目，其中新疆-安徽吉泉特高壓直流已投運，輸送功率 1100 萬千瓦，陜北—安徽特高壓直流預(yù)計 2025 年建成，內(nèi)蒙送安徽通 道正在規(guī)劃中。公司在新疆在建兩臺火電廠，均為 2*66 萬千瓦機組， 并已相應(yīng)配置新能源，在陜西、內(nèi)蒙正積極跟蹤當(dāng)?shù)貎?yōu)質(zhì)資源。

煤價下行促進火電盈利改善，背靠長三角用電需求旺盛。隨著全國 整體煤炭供需轉(zhuǎn)向?qū)捤桑瓿踔?8 月 16 日京唐港 5500 大卡動力煤市 場均價 991 元/噸，較去年同期均價下跌 17%，截至 8 月 16 日市場煤價 已下跌至 815 元/噸，較 2022 年高點下跌 51%。目前迎峰度夏接近尾聲， 進入動力煤消費淡季，長期來看“雙碳”能源轉(zhuǎn)型推動煤炭供需進一 步寬松，煤價將進入長期下行通道。我們在報告《火電迎業(yè)績反轉(zhuǎn)， 新能源打開長期成長空間》測算，在全年市場煤均價下跌 100 元/噸的 情景下，公司將增加凈利潤 5.5 億元。安徽省經(jīng)濟持續(xù)高速增長，帶 動旺盛用電需求。過去 10 年間安徽用電量年均增速 8.2%，高出全國平 均 2.9pct；今年上半年安徽省用電量同比增長 6.2%，高出全國平均 1pct。根據(jù)《安徽省電力發(fā)展“十四五”規(guī)劃》，預(yù)計十四五期間全省 用電量年均增長 6.6%-7.8%，公司作為省屬電力龍頭將充分受益。