圣農發展研究報告：行業景氣拐點漸近，公司“養殖+食品”兩翼齊飛 .pdf

圣農發展研究報告：行業景氣拐點漸近，公司“養殖+食品”兩翼齊飛。全產業鏈一體化優勢凸顯，養殖+深加工共驅發展。圣農發展深耕白羽雞 行業四十載，擁有目前全球白羽肉雞行業最完整、配套產業集群，產業鏈 覆蓋上游養殖、下游深加工及其他配套產業。2017-2022 年，公司營收規 模整體由 101.6 億增長至 168.2 億，CAGR 達 10.6%；2023 年 Q1 公司實現 營收 45.4 億元，同比+34%。2017-2022 年，公司歸母凈利由 2017 年的 3.2 億增長至 2022 年的 4.1 億，近 5 年 CAGR 達 5.46%；2023 年 Q1 公司歸母凈 利達到 0.89 億元，同比上升 236.91%。

白羽肉雞行業：祖代缺口已經形成，行業拐點在即。從短期的角度而言， 2021-2022 年由于新冠疫情影響，祖代引種航線停運，疊加國外禽類疫病 （如病毒性白血病）多發、國內行業景氣度下行等因素，當年祖代引種受 限，反映至目前祖代缺口已經形成。從中期的角度而言，根據白羽肉雞生 長周期，當期商品白羽雞出欄量取決于約 18 月前的祖代引種量，即預測行 業拐點或在 2023Q4-2024Q1 到來。從長期的角度而言，中國白羽肉雞市場 發展空間尚廣闊，疊加新冠疫情負面影響減弱、國內消費回暖、餐飲市場 持續擴張等因素，未來白羽雞行業景氣度可期。

家禽飼養加工板塊：優勢持續積累，種源性能不斷改善。2017-2022 年， 公司家禽飼養加工板塊營收自 75.6 億增長至 104.43 億，CAGR 達 6.7%。公 司養殖板塊基于其產能規模大，市占率高，新建產能不斷推進；雞肉食品 合作范圍廣，議價能力強，溢價水平高；雞肉單位成本低等優勢持續加強 自身競爭力。同時，公司自主研發種源套系“圣澤 901”性能不斷改善， 或成為公司業務新發力點。

食品加工板塊：產品+渠道雙輪驅動，食品業務高速發展。2017-2022 年， 公司深加工板塊營收自 21.7 億增長至 49.90 億，CAGR 達 18.2%。產能端， 公司持續擴張食品產能，為未來成長奠定基礎；產品端，公司針對性豐富 產品 7 矩陣，研發優勢凸顯，新品轉化率高，同時，公司貫徹實行爆品策 略，聚焦打造月銷千萬級單品；渠道端，公司堅持橫向拓寬渠道布局，縱 向加深渠道建設，維穩 B 端大客戶合作，側重 C 端為板塊發力點。產品、 渠道協同發力、相輔相成，食品加工板塊有望進一步延續其高成長性。