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大華股份研究報告：AI大模型賦能發展，中移協同效應突出。精細化管理促高質量穩健發展，業務下沉打造快速響應能力：大華自 15 年以來管理 費用率低于 4%，存貨周轉、營運周期、經營性活動現金流在疫情前持續改善；隨著 疫情和芯片供給影響緩解，有望重返各指標持續改善的軌道。23Q1 歸母凈利潤約 5.0 億，毛利率回升至 42.5%；根據公司業績快報，23H1 歸母凈利潤同比增長 30% 至 19.8 億。大華已完成國內六大省區開發中心大區制建設，擁有 67 個海外子公 司，響應市場需求變化和客戶個性化訴求，多次快速把握智慧物聯領域關鍵商機。

AI 大模型提升視覺準確性，實現多模態融合，大華優勢明顯：大華擁有大量成熟的 算法開發、工程部署和行業實踐經驗，在場景應用和 AI 產業化方面處于龍頭地位。 大華通過模型蒸餾實現大模型的本地化小型化部署，在基于 Transformer 模型的視 覺類 AI 上有先發優勢，在場景應用和產業化處于龍頭地位。 AI 大模型技術讓大華 布局多年的全域 6D 感知產品技術框架迎來新的發展機遇，全域哈勃攝像機、雷視 系列化產品等將獲得廣泛運用。公司研發行業專屬大模型，百億級參數大模型將于 今年選擇高價值行業進行試點，明年在多行業應用。

海外業務增長強勁，盈利能力突出：18 年以來，大華持續全面本地化并優化海外營 收結構，設立海外供應鏈中心、本地化營銷和服務中心，注重海外品牌和形象建 設，設立品牌形象店及大華元素店等；成立獨立海外軟件研發團隊，并在海外六大 區駐點服務重大項目和重點客戶。大華 18-22 年海外業務 CAGR 約 15%，22 年海 外營收達 148 億元，占總營收的 48%，毛利率為 42.9%，高于境內 9.7 個百分點。

中移動入股，戰略協同性強：23 年 4 月中移動成為公司第二大股東，持有 8.8%股 本。大華積極參與中移動正籌建的全國范圍億級量綱視聯網，還將協同中移動“視 頻算力一張網”建設。大華與中移動優勢互補，戰略協同，在各項業務市場開拓、 聯合研發、渠道合作等方面深入合作，公司 To G、To B、樂橙業務均有望受益。