哈爾斯研究報告：杯壺行業先鋒，發力自主品牌助力打開內銷市場.pdf

哈爾斯研究報告：杯壺行業先鋒，發力自主品牌助力打開內銷市場。杯壺行業先鋒，產品暢銷海外。公司最早創立于 1996 年，專注于研發、 設計、生產與銷售日用不銹鋼真空保溫器皿，主要產品包括不銹鋼、鈦等 材質的真空保溫器皿以及不銹鋼、鈦、玻璃、鋁、塑料（Tritan）、陶瓷等 材質的非真空器皿。在國際市場上主要以 OEM/ODM 模式出口至北美、日 韓、俄羅斯等，與 PMI 公司、YETI 公司等多家國際知名品牌商建立了較為 良好的合作關系；在國內市場主要采取經銷模式銷售自主品牌產品，覆蓋 面廣，品牌影響力國內領先。

營收水平加速成長，具備季節性特點，下半年收入占比一般高于上半年。 2017-2023H1，公司實現營業收入 14.39/17.94/17.94/14.92/23.89/24.28/9. 37 億元，至 2022 年 CAGR 為 11.03%，其中 2020 年收入受海外疫情影響 有所下滑，21 年得益于海外疫情緩解，國外品牌商補庫需求加速釋放，收 入同比高增 60.12%。公司收入端具備季節性特點，Q1-Q4 單季度銷售收入 逐漸遞增。公司下半年主營業務收入占比分別為 52.83%/63.98%/55.07%/46. 64%，下半年銷售收入占比一般高于上半年。

戶外/居家/辦公等應用場景多元+產品加速迭代，推動全球不銹鋼保溫器 皿市場穩步擴容。全球不銹鋼真空保溫器皿市場規模穩步提升，剛性需求 的釋放及產品升級迭代速度加快推動消費總量穩步提升，全球不銹鋼真空 保溫器皿市場需求依然較大。保溫器皿應用場景不斷多元化，消費者在審 美、智能、環保等方面有了更高追求，我們認為不銹鋼真空保溫器皿在一 定程度上具有了快消品的特征，產品更換頻率有望逐步提高。

精品國貨品牌戰略指引，開展智能化研發，內銷市場潛力足。公司將加快 自主品牌建設，啟動精品國貨戰略，或利于提高內銷市場規模。通過多年 代工經驗，公司掌握先進的制造工藝、設計理念和研發方向，賦能自主品 牌發展，有望從量與價兩個方向打開國內市場。