貝泰妮研究報(bào)告：敏感肌修復(fù)王者，蓄勢(shì)再出發(fā).pdf

貝泰妮研究報(bào)告：敏感肌修復(fù)王者，蓄勢(shì)再出發(fā)。敏感肌人群基數(shù)龐大，但場(chǎng)景多元，問題肌膚人群的認(rèn)知依然尚未清晰，且 有更多進(jìn)階功效的細(xì)分需求，品牌商依托新的功效成分、新的護(hù)膚理念有不 斷培育新市場(chǎng)的可能。基于量價(jià)/功效/品類等不同拆分口徑，我們測(cè)算至 2030 年國內(nèi)敏感肌修復(fù)市場(chǎng)規(guī)模有望超 800 億元，22-30 年 CAGR 超 14%。 同時(shí)這一市場(chǎng)高門檻、高粘性，意味著較高的壁壘、更集中的市場(chǎng)份額。積 累強(qiáng)勢(shì)能的敏感肌修復(fù)品牌初期需要臨床驗(yàn)證/學(xué)術(shù)積累，中期需要規(guī)模效 應(yīng)，后期需要產(chǎn)品矩陣，后進(jìn)入者追趕成本高。

17-22Q1 快速成長，22Q2 以來受多因素影響降速

核心品牌薇諾娜定位抗敏修復(fù)，學(xué)術(shù)論文/臨床驗(yàn)證加持，品牌認(rèn)知度強(qiáng)， 產(chǎn)品復(fù)購率高。同時(shí)公司打造出嬰幼兒護(hù)理的品牌“薇諾娜寶貝”、國內(nèi)高 端抗衰品牌“璦科縵 AOXMED”，祛痘品牌“貝芙汀 Beforteen”等，滿足 不同年齡、不同偏好的消費(fèi)者需求。17-22Q2 伴隨美妝線上行業(yè)紅利、公 司作為敏感肌修復(fù)龍頭品牌勢(shì)能向上，快速成長。22Q2 以來增長降速，有 行業(yè)景氣度下行/新品發(fā)力減緩/個(gè)別產(chǎn)品輿論事件等多因素影響。23 年 3 月 公司公告副總經(jīng)理董俊姿離職，同時(shí)聘請(qǐng)張梅等擔(dān)任公司副總經(jīng)理，同月底 推出股權(quán)激勵(lì)方案，人事初步理順，激勵(lì)彰顯信心。

23 年蓄勢(shì)再出發(fā)

品牌：1）聚焦主導(dǎo)單品系列，經(jīng)典產(chǎn)品“舒敏保濕特護(hù)霜”不斷升級(jí)，8 月“特護(hù)滋潤霜”已上線；2）拓展品類及功效，發(fā)力敏感肌 PLUS，7 月 “修白瓶”在抖音表現(xiàn)亮眼。AOXMED/Baby/貝芙汀亦有望不斷完善產(chǎn)品 矩陣。渠道：優(yōu)化天貓/抖音打法，線下持續(xù)擴(kuò)張。研發(fā)：依托云南特色植 物提取實(shí)驗(yàn)室，打造創(chuàng)新原料/醫(yī)療器械研發(fā)團(tuán)隊(duì)，有望不斷賦能新品開發(fā)， 7 月新原料水龍?zhí)崛∥镆勋@藥監(jiān)局批準(zhǔn)。外延：22 年以來連續(xù)參股底妝品 牌方里/醫(yī)療器械企業(yè)伊正生物等，有望持續(xù)整合產(chǎn)業(yè)優(yōu)質(zhì)資源。