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海得控制分析報告：工控老兵并購突圍，聚焦智能制造與新能源。最具潛力的智能制造與工業網絡信息設備服務商。公司聚焦于智能制造與風電 儲能新能源主賽道，施行以數字化引領綠色化、以綠色化帶動數字化戰略，電 氣自動化、信息化業務、新能源三大業務板塊高度耦合，相互賦能。2018 年公 司業績受行業政策影響承壓，但自 2019 年起公司業績重拾發展勢頭，重新布局 新能源業務，邁入轉型加速期，至 2022 年，公司實現營收 27.1 億元，CAGR 達 7.1%；實現歸母凈利潤 1.4 億元，CAGR 達 29.3%。此外，根據公司公告， 公司擬作價 12.783 億元橫向收購行芝達，行芝達控制系統的執行層與控制層技 術儲備較強，已有自主工控品牌“舜昌”，IO 模組與線束實現了自主可控，外 延投資可望補公司能力儲備。

工業電氣自動化業務：發家之作，外延助力。工業自動化已周期筑底，處于新 一輪上行周期的起點，疊加國產替代加速期，我們預計整體自動化板塊 2023 年 年末或將正式回暖，通用自動化板塊將在 Q2-Q3 率先回暖。公司亮點：公司工 業電氣自動化業務主要負責電氣自動化產品分銷與配套，2022 年分銷與配套業 務占公司電氣自動化業務超 80%，可以實現電氣控制系統的全面產品供貨，涵 蓋 PLC、傳感器及檢測設備、現場總線、人機交互等眾多產品，并憑借豐富產 品為制造業和基礎設施行業客戶提供整體解決方案，公司擬收購的行芝達公司 亦整合了國內外各大自動化品牌廠商的產品和技術，主要負責代理歐姆龍及電 產等國外高端自動化品牌。但公司并非傳統意義上的自動化產品分銷商，公司 十分注重自主化產品研發，在大中型 PLC、傳動等方面推出了自己的自主品牌 與產品，擁有 4.5 萬平方米的現代化電氣制造基地、完善的供應鏈和生產制造體 系，具有年產 10000 套以上傳動、PLC 控制柜的制造加工能力。

工業信息化業務：聚焦智能制造，前沿探索賦能新發展。智能制造在產業升級 中發揮關鍵作用，疊加政策持續推進智能制造與工業信息化發展，我們預計到 2027 年，我國智能制造產業規模將突破 1 萬億元，2023-27 年 CAGR 達 9.24%， 而 2018 年制造布局中隸屬工業信息化部分的（數字化工廠、工業互聯網）比重 已近 50%，工業信息化未來產業規模龐大。公司亮點：自有產品端方面，公司 著力于幫助客戶實現智能化為目標的工業數據基礎建設，重點推動信息化軟件 與邊緣計算產品的迭代與研發；外延發展方面，公司與擬收購的行芝達有望形 成協同效應，如果收購順利完成，行芝達在 IO 模組、傳感器和線束的自有產品 可以很好的補充公司現有的技術空白，實現軟件與硬件的良性互動，此外，公 司加快工業信息化解決方案業務的能力建設和市場推進工作，有望形成合縱連 橫的競爭優勢。