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美團研究報告：競爭格局改善，美團主動出擊，預期邊際反轉。有別于市場：市場認為在流量增速中樞下降以及抖音本地生活的競爭，美團長 期價值將受損，股價持續回調。我們認為競爭已經邊際趨緩，美團以守為攻， 通過降傭、開設直播、組織架構調整等多方面搶占份額。長期來看美團沉淀的 商戶資源、用戶心智壁壘依然保證本地生活龍頭地位。美團和抖音在平臺屬性 和模式上具備差異化特征，在商戶側和用戶側存在部分錯位競爭，依托本地生 活滲透率低、行業持續邊際擴容的特點，二者良性競合有望共享行業增長紅 利，共創增量。

高筑墻、廣積糧，本地生活龍頭再出發 短視頻平臺入局，美團躬身加碼直播以攻為守。抖音等短視頻、直播平臺加碼本 地生活，在內容、場景、消費上突破傳統圖文形式，帶來更多維、立體的產品呈 現，疊加流量優勢，帶來本地行業沖擊；7 月中旬，美團 App 首頁直播入口正式 上線，立足本地生活出發點，以直播短視頻方式引流獲客，新打法或可破局。 多項扶持舉措齊發力，吸納優質商家再鑄堅實壁壘。美團通過實施降傭、返傭、 幫扶等多種激勵措施有望加大美團平臺吸引力，提高商戶長期留存意愿，促進優 質商家資源沉淀，合力創增長。 騎手降本成效顯著，到家業務盈利能力改善。騎手成本下降有望繼續超預期，驅 動到家業務盈利能力持續改善。騎手成本下降主要受益于：1）騎手供應充沛； 2）騎手單均配送時長縮短；3）美團“薪動力”模式推出。 閃購保持高增長勢頭，消費者“萬物到家”心智持續強化。未來供給端有望持續受 益于：1）拓展品類供給；2）開展大促等活動持續賦能商家；3）首月免傭政策 推出，對新商家吸引力上升；4）持續布局閃電倉，數字化助力商家降本增效。 未來用戶端的增量有望來源于：1）年輕消費群體滲透率提升；2）用戶的“閃爍 性”需求；3）送達及時心意的需求；4）商品組合和服務提升客單價。