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商貿零售行業2024年投資策略：期待消費力穩步恢復，關注性價比消費場景。2023 年 1-9 月，社會消費品累計零售總額 34.21 萬億元，同比增長 6.8%，3-5 月受低基數影響，社會消費品當月零售總額分別同比增長 10.6%/18.4%/ 12.7%，6 月起有所回落，6-9 月同比增長 3.1%/2.5%/4.6%/5.5%。1H2023 零售行業主要的 53 家上市公司營業收入同比增長 8.88%，歸母凈利潤同比增長 40.35%。細分行業看，1H2023 百貨和黃金珠寶業態同比恢復顯著，其他業態 相對承壓。2023 年以來截至 10 月 24 日，商貿零售（中信）指數的漲幅為-12.5%， 跑贏深證成指，跑輸上證綜指。

期待消費力持續復蘇，“理性+悅己”消費觀念盛行

從兩年復合增速的視角來看，2020/21 年與 2022/23 年 1-9 月的整體社消增速 均值分別為 4.0%/3.5%，低于 2018/19 年的 8.5%，說明消費力仍有較大修復 空間，在基本面向好與政策刺激的作用下有望逐步復蘇。同時，消費者觀念整 體更加理性，購買商品時會更優先考慮和需求的契合度，并尋找性價比更高的 渠道，但同時也愿意為“悅己”支付更高溢價。

金價仍處高位，多業態探索性價比場景

黃金珠寶行業：黃金產品保值屬性進一步凸顯，金飾設計感提升，消費場景進 一步拓寬；百貨行業：1H2023 業績復蘇顯著，高性價比奧萊業態表現亮眼；超 市行業：高基數下相對承壓，嘗試零食量販業態；酒類經銷：高端白酒價格短 期承壓，靜待價值修復；免稅行業：出行熱情較高，期待免稅消費持續恢復； 電商行業：競爭持續，關注低價心智塑造。