神州數碼研究報告：“鯤鵬+昇騰”生態核心伙伴，信創、AI雙輪驅動.pdf

神州數碼研究報告：“鯤鵬+昇騰”生態核心伙伴，信創、AI雙輪驅動。公司是國內 IT 分銷龍頭企業，戰略布局云和信創業務。公司通過二 十年積累構建了覆蓋各大垂直行業、整合 30000 余家銷售渠道的 To B 銷 售渠道網絡。得益于強大的渠道網絡和出色的服務能力，公司連續多年蟬 聯“中國 IT 增值分銷商十強”榜首。2017 年，公司收購上海云角，全面 開啟云與數字化轉型。2020 年，公司建立神州鯤泰（廈門）生產基地， 重點發力信創業務。目前，公司主營業務分為 IT 分銷、云計算和數字化 轉型、自主品牌（信創）三大業務。其中，云和信創兩大戰略業務發展勢 頭良好。2018-2022 年，公司云計算及數字化轉型、自主品牌收入 CAGR 分別為 71.47%、49.83%。2023 年前三季度，公司實現扣非凈利潤實現 8.43 億元，同比增長 28%。其中，Q3 單季度實現扣非凈利潤 4.15 億元，同比 增長 47%。

公司與華為合作源遠流長，自主品牌依托鯤鵬體系發展壯大。從 2011 年成為華為數通產品總經銷商，到 2016 年與華為共同宣布共建 中國領先的從云到端的云生態體系；從 2018 年提出“大華為”戰略， 開啟互為生態的全面戰略合作，到 2020 年展開基于“鯤鵬”、“昇騰” 的全新合作，雙方在產品、營銷、生態等方面不斷突破。近年來，公 司自主品牌神州鯤泰深度參與鯤鵬+昇騰產業生態發展，神州鯤泰為鯤 鵬 11 家整機硬件合作伙伴之一，同時是昇騰硬件整機優先級合作伙 伴。得益于鯤鵬體系在運營商信創中的強勢地位，公司的服務器產品 多次中標運營商服務器集采大單。隨著行業信創的不斷深入，公司有 望憑借華為生態卡位優勢取得較高的市場份額。

算力國產化趨勢下，“昇騰”有望成為公司新的增長極。在英偉 達等海外廠商 GPU 禁售的背景下，AI 算力國產化成為確定性趨勢，以 昇騰為代表的國產 AI 芯片迎來發展機遇。近期，公司自主品牌神州鯤 泰 AI 服務器中標中國電信 AI 服務器集采 1.1 億元，與恒為科技簽訂 三筆銷售合同共計 4.08 億元，AI 服務器產品已出現放量增長信號。 在國產替代趨勢下，我們認為運營商、算力中心、互聯網等客戶有望 逐步從英偉達轉向昇騰，公司 AI 服務器有望受益于昇騰的崛起迎來高 速增長。