2024年量化選股策略：紅利低估防御，困境反轉(zhuǎn)進(jìn)取.pdf

2024年量化選股策略：紅利低估防御，困境反轉(zhuǎn)進(jìn)取。市場矛盾：預(yù)期走弱拖累市場，基本面復(fù)蘇跡象初顯。 （1）年內(nèi)小微盤與紅利概念板塊收益為正，傳統(tǒng)中小盤、科創(chuàng)類板塊表現(xiàn) 不佳。以華證微盤、中證 2000 為代表的小微盤指數(shù)，以及以中證紅利指數(shù) 為代表的紅利類指數(shù)總體收益為正，且大幅跑贏滬深 300；中證 500、中證 1000、創(chuàng)業(yè)板指、科創(chuàng) 50 指數(shù)、科創(chuàng) 100 等傳統(tǒng)具有中小盤、科創(chuàng)概念 的指數(shù)總體跑平或跑輸滬深 300。 （2）行業(yè)上科技板塊表現(xiàn)突出，風(fēng)格中價(jià)值、波動(dòng)率、和市值因子表現(xiàn)優(yōu) 異。科技板塊超額收益主要在 6 月之前獲得，此后與市場基本一致；價(jià)值 因子在各市值空間內(nèi)均較強(qiáng)勢，波動(dòng)率在大盤空間更有效，市值因子體現(xiàn) 為小微盤股效應(yīng)，與傳統(tǒng)的小市值效應(yīng)有區(qū)別。 （3）市場對 A 股寬基與各中信一級行業(yè)的一致預(yù)期成長性總體顯著走弱。 跨年度看，市場對 2024 年的一致預(yù)期凈利潤增速低于 2023 年；單一年度 看，2023 年和 2024 年的一致預(yù)期凈利潤增速也均有所下滑。 （4）部分視角下預(yù)期的走弱已經(jīng)領(lǐng)先于估值的反映，表明預(yù)期已過度低迷。 （5）當(dāng)前北向資金凈流出與市場漲跌高度相關(guān)，與市場風(fēng)格的相關(guān)性較弱。 2022 年后北向資金逐步轉(zhuǎn)為凈流出，與 A 股漲跌相關(guān)度增高，且與強(qiáng)勢風(fēng) 格步調(diào)一致，但 2023 年 8 月后與風(fēng)格的關(guān)系減弱。 （6）宏觀基本面復(fù)蘇跡象初顯，復(fù)蘇基礎(chǔ)仍有待穩(wěn)固。2023 年 10 月來看， 部分高時(shí)效性的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)雖已出現(xiàn)轉(zhuǎn)好跡象，但從絕對值和反彈幅度來看， 復(fù)蘇基礎(chǔ)仍有待進(jìn)一步夯實(shí)。

從防御的角度，在基本面夯實(shí)、拐點(diǎn)信號明確之前需要應(yīng)對行情的低迷與 風(fēng)格的不明朗；從進(jìn)取的角度，需要在底部區(qū)間布局彈性策略，為預(yù)期改 善做準(zhǔn)備。

防御型組合：紅利、低估、穩(wěn)增長。 （1）防御型組合構(gòu)建：紅利、低估為盾，穩(wěn)定增長為矛。我們以股息率排 名前 10%的個(gè)股構(gòu)建高股息樣本空間，同時(shí)考慮分紅的持續(xù)性，并分別選 擇市凈率和預(yù)期凈利潤增速表征估值和穩(wěn)定增長特征。 （2）防御型策略組合“熊市抗跌，牛市增厚”特點(diǎn)明顯，小盤價(jià)值風(fēng)格下 表現(xiàn)更佳。2013 年至 2023 年 10 月 31 日，策略整體年化超額收益達(dá)到 12.70%，信息比率為 1.25，并且在大部分年份獲得了正向的收益。