通信行業(yè)-科技行業(yè)年度策略： 一體兩翼，孕育新機(jī).pdf

科技行業(yè)年度策略： 一體兩翼，孕育新機(jī)。回顧 2023 年初至今，通信（申萬）指數(shù)累計漲幅較滬深 300 具有明顯的超 額收益，其中光通信、電信運(yùn)營商等板塊均收獲較好漲幅，衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)、5.5G、 算力租賃等板塊相關(guān)標(biāo)的亦有輪動表現(xiàn)。展望 2024 年，我們看好通信行業(yè) 的“一體”（數(shù)字經(jīng)濟(jì)）與“兩翼”（兩大新興產(chǎn)業(yè)趨勢：AI 與衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)）： （1）數(shù)字經(jīng)濟(jì)持續(xù)深化背景下，關(guān)注電信運(yùn)營商、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等板塊發(fā)展 機(jī)遇；（2）全球 AI 算力側(cè)投資加碼趨勢明晰，帶來光模塊、交換機(jī)等硬件 需求打開；（3）6G 時代漸行漸近，我國衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)有望迎來加速建設(shè)，此 外關(guān)注基站側(cè)射頻器件、天線等行業(yè)長期發(fā)展機(jī)遇。

“一體”之?dāng)?shù)字經(jīng)濟(jì)：我國數(shù)字化發(fā)展持續(xù)邁進(jìn)，關(guān)注運(yùn)營商/工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)

展望 2024 年，隨著數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展的深化，我們認(rèn)為電信運(yùn)營商、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng) 是數(shù)字中國產(chǎn)業(yè)圖譜中值得關(guān)注的兩大板塊：1）我們判斷電信運(yùn)營商在數(shù)字 經(jīng)濟(jì)發(fā)展中所承擔(dān)的角色有望逐步由“通信管道”轉(zhuǎn)變?yōu)?ldquo;產(chǎn)業(yè)鏈鏈長”。長 期來看，電信運(yùn)營商有望憑借其得天獨(dú)厚的科技央企優(yōu)勢，成為數(shù)字化產(chǎn)業(yè) 資源的聚集地，在數(shù)字化轉(zhuǎn)型中的戰(zhàn)略地位也將不斷提升；2）新型工業(yè)化有 望成為我國數(shù)字經(jīng)濟(jì)的重要內(nèi)涵之一，我們認(rèn)為在工業(yè)化與數(shù)字技術(shù)深度融 合發(fā)展的趨勢下，建議關(guān)注工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等板塊發(fā)展機(jī)遇。此外國內(nèi)擁有自主 研發(fā)實力的軟硬件公司有望逐步替代進(jìn)口廠商份額，實現(xiàn)快速發(fā)展。

“兩翼”之 AI：全球算力側(cè)投資加碼，光模塊/交換機(jī)/物聯(lián)網(wǎng)模組迎新機(jī)

我們認(rèn)為隨著 AI 產(chǎn)業(yè)的快速迭代，產(chǎn)業(yè)趨勢持續(xù)明晰。海外方面，隨著 AI 算力側(cè)投入持續(xù)加碼，400G/800G 光模塊作為大規(guī)模 GPU 訓(xùn)練集群的核心 基礎(chǔ)設(shè)施之一，2024 年需求端有望快速提升；未來隨著 GPU 的持續(xù)升級迭 代，1.6T 光模塊亦有望加速導(dǎo)入，國內(nèi)頭部光模塊廠商有望充分享受海外 市場高景氣紅利；國內(nèi)方面，我們認(rèn)為 AI 算力側(cè)投資亦有望于 2024 年啟動， 催生光模塊、交換機(jī)、服務(wù)器等相關(guān)環(huán)節(jié)需求的釋放。此外，隨著 AI 算力 有望由云端向邊緣側(cè)進(jìn)一步滲透，邊緣計算基于低時延、低成本、隱私性、 安全性等優(yōu)勢有望迎來發(fā)展機(jī)遇，為物聯(lián)網(wǎng)模組等產(chǎn)業(yè)注入新動力。

“兩翼”之衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)：擁抱 5.5G/6G 與衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)大時代

隨著 5.5G/6G 時代的漸行漸近，我們認(rèn)為：1）更大通信帶寬需求下，5.5G/6G 時期超大規(guī)模 MIMO 有望推動基站側(cè)的天線、射頻、PCB 等部件的需求數(shù) 量進(jìn)一步增加，為相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈廠商帶來發(fā)展機(jī)遇。2）星地一體融合網(wǎng)絡(luò)有 望不斷邁進(jìn)，推動衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)或迎加速發(fā)展。我國民營商業(yè)火箭技術(shù)持續(xù)迭 代，隨著多款新型火箭將首飛，預(yù)計填補(bǔ)衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)運(yùn)力缺口得以快速發(fā)星； 同時國家隊與民營企業(yè)合力衛(wèi)星制造，實現(xiàn)衛(wèi)星低成本快速批產(chǎn)；需求方面 亦不斷涌現(xiàn)，衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)上車和手機(jī)有望成為潮流，打開廣闊的市場空間。