新澳股份研究報告：專注為針、創新為線，織造品牌國際化新征程.pdf

新澳股份研究報告：專注為針、創新為線，織造品牌國際化新征程。走進新澳：三十年深耕細作，造就精梳羊毛紗單項冠軍。業務專注， 策略革新：公司專注毛紡行業 32 年，全球化布局初顯，服務全球 5000 多客戶、500 多品牌，具備產業鏈一體化能力，是國內“精梳羊毛紗單 項冠軍”；股權集中，管理團隊年輕化：公司股權集中，新老管理團隊 完成交接，現任團隊年輕化，以 ROE 為導向的考核機制激發內生動 力；收入穩步提升，業績增長加速：除 2019 年受原料價格急跌影響， 公司營收自上市以來保持穩健增長，2021 年以來寬帶戰略引領業績表 現亮眼。2023 年內外需波動，經營韌性凸顯，業績領跑行業。

縱覽行業：毛紡行業格局優化，龍頭盈利能力無憂。上游：澳毛供給 穩定，價格處于低位。過去十年澳毛供給穩定，需求對價格影響更 強，澳毛價格在 2018 年-2020 年急速下跌，自 2021 年溫和復蘇，目前 處于歷史低位，具備上漲空間。下游：需求逐步修復，時尚風向利 好。羊毛纖維具備環保、保溫等特性，以滑雪為代表的戶外運動熱潮 及時尚產業的可持續理念有望帶動羊毛制品需求增長；受宏觀經濟、 國際關系、疫情等因素影響，毛紡行業需求波動，2021 年以來逐步復 蘇。行業格局：行業集中度提升，龍頭優勢顯著。2016 年以來受產業 結構調整、羊毛價格急跌等影響，毛紡行業規模有所收縮，近年逐步 企穩，中小企業出清，行業集中度提升。盡管 2018 年以來行業盈利能 力大幅下滑，新澳股份作為行業龍頭韌性凸顯，且市占率顯著提升。

長期看點：寬帶業務引領，擴張邏輯清晰。我們認為寬帶戰略引領下 公司擴張邏輯清晰，具備三大長期看點：（1）拓品類：全球高端羊絨 產能資源稀缺，公司通過資產收購打造第二增長曲線。在客戶協同、 產能改造、業務模式調整下羊絨業務量價增長空間大，產能利用率提 升預計帶動盈利能力大幅改善。（2）拓客群：公司客群在中高端基礎 上，拓展至更為廣闊的大眾服裝市場，促進產銷高位釋放；持續推進 產品創新以滿足全球客戶多元化需求；加強營銷推廣，2023 年品牌形 象升級，影響力再進階。（3）拓產能：公司積極推進新產能落地及老 產能提效，逐步突破產能瓶頸；以產促銷策略強化成本、快反、產業 鏈協同優勢；拓展東南亞產能，海外訂單能力及市場空間提升可期。