輕工制造行業(yè)2024年投資展望：把握確定性，靜待需求改善.pdf

輕工制造行業(yè)2024年投資展望：把握確定性，靜待需求改善。一、 家居板塊：家居行業(yè)集中度提升趨勢持續(xù)，關(guān)注地產(chǎn)銷售的企穩(wěn)回暖。展望 2024 年，家居近端需求將能繼續(xù)得到竣工及二手房銷售增長的支撐，而遠(yuǎn)端需求需等待地產(chǎn)銷售的回暖。23 年 “房地產(chǎn) 市場供求關(guān)系發(fā)生重大變化”的提法發(fā)布，地產(chǎn)放松政策持續(xù)出臺落地，明年地產(chǎn)銷售有望迎來實質(zhì)性恢復(fù)。大家居戰(zhàn)略契合 消費便捷性需求，攤低流量獲取成本；渠道多元化助力龍頭企業(yè)應(yīng)對流量碎片化趨勢，均有望持續(xù)，助力行業(yè)集中度繼續(xù)提 升。 近年智能家居發(fā)展迅速，滲透率有望穩(wěn)步提升。

家具板塊估值處底部區(qū)間，靜待地產(chǎn)銷售回暖。板塊 23 年利潤端實現(xiàn)彈性的同時，估值卻來到底部，我們認(rèn)為低估值已反映 了對未來竣工下行以及地產(chǎn)銷售不振的悲觀預(yù)期。家居龍頭公司集中度提升的邏輯仍在演繹中，長期成長空間依然充足。當(dāng) 前的低估值水平，凸顯出投資價值，地產(chǎn)銷售回暖將成為板塊估值回升的重要催化。

二、造紙板塊：漿紙供需皆增，關(guān)注文化紙旺季和特種紙彈性。

預(yù)計漿價震蕩偏弱運行，關(guān)注漿紙一體化成本優(yōu)勢。產(chǎn)能方面，24H2 闊葉漿預(yù)計新增產(chǎn)能較多，針葉漿增量有限。需求方面， 國內(nèi)需求有望隨經(jīng)濟修復(fù)，海外需求或邊際改善。綜合來看，24 年漿價或震蕩偏弱運行。考慮到漿價變動反映在紙企成本端 存在時滯，24H1 起紙企成本或較 23H2 有所回升。漿紙一體化紙企或有成本優(yōu)勢，部分紙企預(yù)計將有自制木漿產(chǎn)能投放。

文化紙旺季盈利穩(wěn)健，特種紙彈性可期。文化紙旺季剛需有望支撐紙價，緩解行業(yè)產(chǎn)能釋放壓力。白卡紙、特種紙、箱瓦紙 需求關(guān)注經(jīng)濟復(fù)蘇彈性。白卡紙產(chǎn)能仍大幅擴張，供給過剩或持續(xù)；箱瓦紙一定限度內(nèi)仍受進(jìn)口紙影響。