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2026年度投資展望系列之八：2026，擁抱多資產。

純債的困局

過去數年，純債在大類資產配置中扮演了非常關鍵的角色。 純債資產同時具備“低回撤、高收益”的卓越特征，貢獻了 遠超權益、轉債、商品等風險資產的夏普比率。不過，這一 狀態在 2025 年被打破。純債的風險收益比大幅收斂，甚至明 顯低于權益等其他大類資產。在新一輪經濟和通脹周期徹底 轉向之前，純債策略的收益很難再有和以往匹敵的空間。在 票息策略和久期策略雙雙受到掣肘的當下，如何完成絕對收 益任務成為了各類機構投資者普遍存在的困擾。

多資產的序章

放眼全球市場，美日等成熟經濟體在低利率時期也曾面臨上 述類似的問題。其中，日本在政策零利率初期重點參與海外高 息資產，但在長端利率趨零時，也明顯轉向擁抱權益資產。美 國則聚焦資產組合的混合化，股票+高息債成為重點配置方 向。對于中國市場，海外投資機制尚在完善過程中，通道暫時 仍受到一定限制，以致仿效美日配置海外資產的策略難以直接 復制。因此，相較于跨境配置路徑，加入含權資產的組合混合 化更符合國情。

降波難題，品種抉擇

混合資產策略過渡期，面臨的第一大難題就是波動率不可避 免的放大。因此，如何降波成為策略的主線。一方面，可以 采用低波資產，如可轉債等。但轉債規模有限，旺盛的增配 需求會使得轉債常因供需錯配而估值高企，不僅降低交易效 率，還會成為回調放大器。另一方面，可以利用不同品種之 間的負相關性對沖，如股債混合等。

擁抱多資產，視轉債估值，靈活切換策略

總結 2026 年多資產配置策略：視轉債估值，在轉債和權益策 略中靈活切換，以期提升總體投資效率。即轉債估值高位 時，權益視能力圈執行中低波收益增強策略（質量紅利、輕倉 彈性、量化指增），轉債由于需求有保障，逢估值壓縮可擇機 增配，結構上沿用偏股擇券博收益，大盤底倉控波動的啞鈴策 略。而當轉債估值溫和時，則重新采用經典的低價、雙低等 “進可攻、退可守”策略。此外，固收+機構亦可視可投范圍& 能力圈，選擇黃金、私募 EB、高收益債等工具。