交通運輸行業(yè)公鐵路、港口、大宗供應(yīng)鏈行業(yè)2024年度策略報告：核心資產(chǎn)彰顯核心價值，穩(wěn)定收益帶來穩(wěn)定信心.pdf

交通運輸行業(yè)公鐵路、港口、大宗供應(yīng)鏈行業(yè)2024年度策略報告：核心資產(chǎn)彰顯核心價值，穩(wěn)定收益帶來穩(wěn)定信心。高速公路：業(yè)績有望穩(wěn)健增長，低利率、低通脹預(yù)期下，類債資產(chǎn)配置價 值提升。（1）疫情期間由于公路客運受沖擊嚴重，高速公路上市公司業(yè) 績受損，2023 年以來修復趨勢明顯，頭部高速公司業(yè)績強勢反轉(zhuǎn)，預(yù)計明 年將保持穩(wěn)健增長。（2）高速公路上市公司整體估值較低，且同時具有 業(yè)績穩(wěn)定、現(xiàn)金流充沛的特點，普遍采用高分紅的派息政策，因此股息率 較高。高速公路板塊股票收益主要由資本利得+股息收益兩部分組成，具 有較強防御屬性，絕對收益較為顯著，在大盤下行行情中超額收益更為明 顯。展望明年，利率下行周期中，類債資產(chǎn)配置價值提升。建議關(guān)注：招 商公路、皖通高速、寧滬高速。

鐵路：鐵路客運市占率有望持續(xù)提升，票價改革帶來客運利潤彈性；貨運 業(yè)績穩(wěn)健、防御性高。（1）客運方面，2023 年以來鐵路客運迅速復蘇， 目前已基本恢復至 19 年水平。隨著高鐵路網(wǎng)布局持續(xù)完善，同時航空提 價疊加消費降級，助力高鐵市占率的提升，展望明年鐵路客運量有望持續(xù) 提升。同時客運票價改革的持續(xù)深化，將會帶來鐵路客運主體利潤的彈性。 （2）貨運在疫情期間展現(xiàn)較強韌性，2023 年 1-9 月持續(xù)延續(xù) 2022 年增長 趨勢，在國家提倡多式聯(lián)運、“公轉(zhuǎn)鐵”的政策背景下，鐵路運量有望保持 穩(wěn)健增長。建議關(guān)注：京滬高鐵、大秦鐵路。

港口：明年將擺脫高基數(shù)影響，有望實現(xiàn)穩(wěn)健增長；港口整合持續(xù)進行， 費率修復趨勢明顯。由于 2021-2022 年高基數(shù)、出口壓力較大等原因?qū)е?1-2 月部分港口出現(xiàn)負增長，但是 3 月開始吞吐量下滑趨勢基本收窄或回 正。從航線結(jié)構(gòu)來看，港口出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性變化：東盟航線主力港口表現(xiàn)明顯 好于歐美航線為主的港口；內(nèi)貿(mào)散貨港口表現(xiàn)優(yōu)于外貿(mào)集裝箱港口。展望 明年，港口行業(yè)有望擺脫吞吐量高基數(shù)的影響，恢復穩(wěn)健增長。另外港口 費率修復已形成趨勢，一方面是過去兩年航運高景氣帶來紅利外溢，港口 進行恢復性調(diào)價；另一方面港口整合取得階段性進展有效緩解港口惡性競 爭。明年有邊際變化（港口整合、費率修復等）的港口有望錄得更高增長。