2024年農(nóng)林牧漁行業(yè)年度策略：直面行業(yè)低谷期，靜候種養(yǎng)雙鏈之佳音.pdf

2024年農(nóng)林牧漁行業(yè)年度策略：直面行業(yè)低谷期，靜候種養(yǎng)雙鏈之佳音。2023 年復(fù)盤：行業(yè)處于低谷期，指數(shù)震蕩下探。23 年農(nóng)林牧漁處下行通道 中，其中受生豬產(chǎn)能高位影響，23 年豬價呈下行走勢，養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈整體承壓； 種植產(chǎn)業(yè)鏈中的核心板塊轉(zhuǎn)基因種子處商業(yè)化推進中，未到業(yè)績兌現(xiàn)期，整體 走勢平淡。年初至 12 月 5 日農(nóng)林牧漁指數(shù)整體下跌 13.01%，弱于滬深 300 （-12.33%）。子行業(yè)中，漁業(yè)、動物保健表現(xiàn)居前，飼料、養(yǎng)殖業(yè)表現(xiàn)靠后。

2024 年行業(yè)觀點：生豬養(yǎng)殖為農(nóng)業(yè)板塊核心子行業(yè)，市場認為其在資本加持 下產(chǎn)能出清緩慢導(dǎo)致豬價持續(xù)低迷，進而影響產(chǎn)業(yè)鏈上下游和替代品價格走勢 以及對農(nóng)業(yè)板塊的關(guān)注度。我們認為一是豬價低迷無法得到資金的持續(xù)流入， 以時間換空間，拐點終將到來；二是 10 月以來的仔豬價格大幅下挫&疫病疫 情蔓延將帶來產(chǎn)能去化超預(yù)期。24H2 豬價好轉(zhuǎn)將帶來養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈整體彈性。

2024 年投資策略：考慮農(nóng)業(yè)子行業(yè)以周期為主，我們認為應(yīng)在行業(yè)承壓時更 積極探尋布局時機，建議 24 年配置思路可結(jié)合養(yǎng)殖、種植兩條主線布局：

（一）養(yǎng)殖：1）生豬：回歸本源，探尋新豬周期的走勢規(guī)律。23Q1-3 我國 能繁母豬去化 150 萬頭，考慮仔豬價格下跌背后的散戶情緒低迷及自繁自養(yǎng) 持續(xù)虧損帶來的規(guī)模場財務(wù)風險提升，預(yù)計未來兩季度產(chǎn)能將持續(xù)去化，意 味著作用于 24 年的能繁母豬量同比下行。疊加均重下行及凍品庫存影響，24 年生豬供應(yīng)呈收縮趨勢，對應(yīng)年度豬價同比抬升，且 H2 豬價優(yōu)于 H1。我們 認為布局豬周期于持續(xù)虧損階段具安全邊際，且頭均市值&PB 處歷史低位， 建議關(guān)注優(yōu)質(zhì)個股牧原股份、溫氏股份、天康生物等。2）白羽雞：海外引種 vs 國產(chǎn)種苗背景下的新一輪雞周期。養(yǎng)殖鏈上游祖代供給拐點已現(xiàn)，22 年祖 代引種更新量同比-31 萬套，23Q1-3 海外進口祖代占比僅 36%，效率或受影 響。父母代供給高位，拐點暫未到來，理論預(yù)期 23Q4 傳導(dǎo)至商品代，但受換 羽影響，整體進度推遲至 24 年，屆時雞價存上行預(yù)期。估值方面肉雞板塊 PB 處歷史底部區(qū)間，可板塊性關(guān)注，包括民和股份、益生股份、圣農(nóng)發(fā)展等。3） 動保：關(guān)注行業(yè)β趨勢及非瘟&寵物疫苗潛在空間。基于對 24 年豬價同比向 好的預(yù)判，動保將顯著受益。同時行業(yè)規(guī)模擴容關(guān)注一是非瘟疫苗市場化， 測算 50%滲透率對應(yīng)市場空間約 210 億元；二是考慮我國寵物數(shù)量持續(xù)增長、 免疫率不足 50%、消費以進口苗為主等現(xiàn)狀，寵物疫苗國產(chǎn)替代空間廣闊。 個股可關(guān)注普萊柯、科前生物、中牧股份、生物股份等。

（二）種植：種業(yè)：轉(zhuǎn)基因商業(yè)化將推動競爭格局重塑。23 年 10 月我國有 37 個轉(zhuǎn)基因玉米和 14 個轉(zhuǎn)基因大豆品種擬通過初審，后續(xù)重點關(guān)注生產(chǎn)加工 許可證獲得情況及品種推廣情況。我們估算在 90%滲透率、50%溢價率時，轉(zhuǎn) 基因玉米/大豆種子潛在市場空間約 486/85 億元，研發(fā)優(yōu)勢企業(yè)將受益，建議 關(guān)注轉(zhuǎn)基因龍頭企業(yè)隆平高科、登海種業(yè)等。