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廣鋼氣體研究報告：電子大宗氣體龍頭，受益中國半導體產(chǎn)業(yè)崛起。（1）公司定位為一流的工業(yè)氣體綜合解決方案提供商，當前其主要優(yōu)勢業(yè)務為 電子大宗氣現(xiàn)場制氣業(yè)務、氦氣業(yè)務等，未來將持續(xù)拓展電子特氣、通用工業(yè)現(xiàn) 場制氣等業(yè)務。 （2）公司主營業(yè)務為電子大宗氣體（2022 年收入占比 68%）、通用工業(yè)氣 （2022 年收入占比 32%）。2022 年營收 15 億元，2020-2022 復合增速 33%；歸 母凈利潤 2.4 億元，同比增長 94%。公司 2020-2022 年毛利率、凈利率、ROE （攤薄）均值分別為 35%、18.7%、13.5%，盈利能力較強。 （3）廣州國資委為公司實控人，高管及核心技術人員持股比例約 9%。

工業(yè)氣體市場廣闊，電子大宗氣體為增速較快部分，國產(chǎn)替代快速推進

（1）工業(yè)氣體市場空間廣闊，能夠誕生大市值公司。我們預計中國 2025 年市場 規(guī)模近 2300 億元，2022-2025 年復合增速 7%。 （2）電子氣體服務于半導體、光伏、面板等行業(yè)，增速較快。預計 2025 年中國 電子氣體市場有望達 218 億元，2022-2025 年復合增速 7.8%；其中電子大宗氣市 場規(guī)模 2025 年預計將達 122 億元，2022-2025 年復合增速 8.7%。 （3）公司為電子大宗氣體國產(chǎn)化先鋒。2021 年公司電子大宗氣業(yè)務市占率約 8%，與三大外資相比仍待提高。而 2018 年初到 2022 年三季度，公司電子大宗 氣新簽訂單市占率達 25%，超越林德、法液空等海外企業(yè)，位居國內第一。

中國最大氦氣內資供應商，開拓氦源、提升運力，銷量有望持續(xù)增長

（1）我國氦氣依賴進口，進口依存度高達 95%。2021 年我國氦氣進口量約為 3747 噸，公司受讓林德背靠背協(xié)議氦氣氣源量 425 噸（即理論最多可進口的 量），2021 年氦氣進口量占全國總進口量 10%，為國內最大內資供應商。 （2）公司致力于打造成為國際一線的氦氣供應商。重點放在拓展氦氣氣源數(shù) 量、持續(xù)提升液氦運載能力。公司預計 2023-2025 年自主開發(fā)氦源占比分別為 22%、57%、64%，可實現(xiàn) 40、70、100 個液氦冷箱的運載能力。