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新鳳鳴研究報告：鳳鳴長新，龍頭精進。公司：深耕滌綸長絲，持續拓寬發展邊界 公司是我國化纖行業龍頭企業之 一，主要生產 PTA 和聚酯 POY、FDY、DTY、短纖等各類規格差別化產品，經 過二十余年的發展，已形成“PTA-聚酯-紡絲-加彈”產業鏈一體化和規模化 的經營格局。截至 2023 年 8 月，公司 PTA、滌綸長絲、滌綸短纖產能分別為 500、740、120 萬噸/年；其中滌綸長絲市場占有率超 12%，是國內規模最大的 滌綸長絲制造企業之一。

滌綸長絲供需有望邊際改善，景氣周期啟動在即 滌綸長絲是合成纖維的重 要品種之一，上承石化、下接紡服。2024 年我國滌綸長絲供需有望邊際向好。 一是，滌綸長絲產能增速有望放緩。二是，隨著國內穩增長政策持續發力，國 內紡服消費有望持續向好，疊加海外去庫周期存結束預期，紡服出口有望迎來 邊際改善，滌綸長絲終端消費動能有望增強。當前滌綸長絲產業鏈庫存中性偏 低，且滌綸長絲價差處于歷史偏底部區域，在供需邊際向好預期下，滌綸長絲 盈利改善彈性可期。公司滌綸長絲產能位居國內民用滌綸長絲前三，2024 年 計劃新增產能 36 萬噸/年，有望充分受益于景氣向上下的盈利彈性。

橫縱拓展產業鏈，開辟 PTA、短纖新航線 公司基于主業滌綸長絲，一方面， 戰略配套 PTA 產能，預計 2026 年公司 PTA 產能將提升至 1000 萬噸/年，屆時 有望實現原料 PTA 自給自足。另一方面，入局滌綸短纖賽道，豐富纖維品類。

啟動印尼煉化項目，打開第二成長曲線 2023 年 6 月公司公告啟動“泰昆石 化（印尼）有限公司印尼北加煉化一體化項目”，項目主要產品包括成品油、 PX、醋酸、苯、硫磺、丙烷、正丁烷、FDPE、EVA（光伏級）、聚丙烯等。公 司在現有“PTA-聚酯-紡絲-加彈”經營格局基礎上，擬進一步向上游延伸， 完善原料 PX、醋酸產能配套，并進軍煉化市場，深化縱向一體化布局。