泉峰控股研究報告：鋰電工具先驅，高端OPE品牌EGO引領增長.pdf

泉峰控股研究報告：鋰電工具先驅，高端OPE品牌EGO引領增長。公司成立于 1994 年，于 2006 年成為最早將鋰電電動工具商業 化的公司之一。自 2007 年起，公司開始通過并購和自創品牌實 現渠道擴張和產品拓展。2007 年推出自有品牌大有（國內專業 級動力工具）；2013 年推出自有品牌 EGO（高端 OPE，21H1 收入 占比 39%）和小強（國內消費級動力工具），同年并購了德國品 牌 FLEX（歐洲高端動力工具，21H1 收入占比 12%）；2017 年收 購了北美和歐洲的 SKIL 業務（消費級動力工具和 OPE，21H1 收 入占比 11%）。 公司 22 年實現營業總收入 20 億美元，同比增長 13%，2018- 2022 年營業總收入 CGAR 為 30%；2022 年凈利潤實現 1.4 億美 元，2019-2022 年凈利潤 CGAR 為 60%。

工具行業穩定增長，鋰電產品占比持續上升 動力工具和 OPE 產品主要消費地區均為歐美，其中動力工具受地 產影響相對更大，OPE 相對受宏觀經濟表現影響更大。2020 年， 動力工具和 OPE 市場規模約 392、250 億美元，預計將以 5.5%、 5.3%的復合年增長率進一步增長至 2025 年的 513、324 億美元。 22 年受到渠道庫存、通脹壓力和美國房屋銷量影響，動力工具和 OPE 需求受到影響。長期看，鋰電動力工具產品用戶體驗、成本 效益更優望持續替代交流電產品，鋰電 OPE 產品憑借環保、低噪 音、性能提升優勢下，有望加速替換燃油設備。

外資先發領先，內資高成長，公司增速領先 受使用獨居式建筑及人文環境的影響，動力工具和 OPE 在歐美發 展歷史悠久，外資占據先發優勢。近年鋰電技術創新下，內資表 現出較高成長性，其中2018-2022年公司收入復合增速達到30%， 對比創科實業（17%）、巨星科技（20%）、格力博（13%），公司增 速領先。

EGO 引領增長，產品、渠道持續突破 EGO 高舉高打驅動增長，帶動盈利提升。受益公司先發布局鋰電 技術并持續、全面布局鋰電工具核心技術，公司 OPE 品牌 EGO 份 額快速提升，20 年收入份額位列全球第 3 位（18 年第 6），帶動 公司 OBM 業務占比提升，2018-2020 年 OBM 業務、EGO 品牌收入 CAGR 分別 31%、62%。 盈利端，公司高端 OPE 主要以 EGO 品牌為主，其毛利率常年維持 在 30%以上，高于整體毛利率（29%），EGO 高增長有望持續帶動整 體盈利提升。