公用事業與環保行業2024年投資策略：火電盈利模式重塑，關注核電、水電等現金牛資產.pdf

上傳者：大**
時間：2024/01/03
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公用事業與環保行業2024年投資策略：火電盈利模式重塑，關注核電、水電等現金牛資產。電力：新一輪電改啟動，火電盈利模式重塑，關注核電、水電等現金牛資產。新一輪電改主要任務聚焦于加快構建新型電力系統，關注電力機制改革及綠電發展、消納帶來投資機遇。

火電：新型電力系統中的定位由主體電源逐步向基礎保障性電源和系統調節性電源并重轉型，這將驅動火電運營及盈利模式發生變化，火電盈利更加穩定，經營性凈現金流有望維持較好水平，分紅能力得到提升。

新能源：裝機規模有望持續增長，當前電價、消納問題引起市場擔憂；為保障新能源消納和提升新能源利用水平，需加快靈活性資源開發，而電力體制改革將激發不同時間尺度的靈活性資源釋放，靈活性改造后的火電機組、儲能等靈活性資源有望受益于新型電力系統建設推進。

核電：核電機組核準常態化，核電作為電力系統基荷和全壽期溫室氣體排放量最少的發電技術之一，裝機規模有望持續增長。受益于核電運營特性，核電企業現金流相對充沛，分紅比例穩中有升。目前我國以華龍一號為代表的三代核電技術日益成熟，四代核電首堆已投入商運，按照我國“熱堆-快堆- 聚變堆”戰略，可控核聚變有望成為新熱點，帶動聚變裝備需求增長。

水電：充沛現金流和穩健業績支撐高分紅高股息，降息背景下配置價值凸顯。裝機提升、電價提升、財務費用及折舊減少、風光儲一體化發展是水電業績核心增長點。十四五期間內龍頭水電裝機有一定提升空間。考慮水電成本低廉、電力供需緊平衡趨勢延續，市場化交易推進下水電電價有望逐漸提升。

燃氣：全國多地加快建立上下游天然氣價格聯動機制，下游居民和非居民用氣價格將隨上游價格聯動調整，打通天然氣順價；發改委重新核定跨省天然氣管道運輸價格，管道運輸價格整體水平有所下降。2023 年國內天然氣生產量和消費量持續增長，國際天然氣價格水平同比下降，順價機制有望修復天然氣毛差，燃氣公司利潤有望增厚。