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2024年全球年度策略：降息之年，重視中國資產(chǎn)價值。2024 年全球貨幣政策拐點或至，全球央行進入降息周期。 回顧 2023 年，美國經(jīng)濟持續(xù)超預期成為推動股市上漲的核心原因之一，展 望 2024 年，美國大概率在今年上半年進入“技術性”衰退。目前最大的分 歧是美國財政擴張與消費韌性延續(xù)。由于美國大選年疊加美聯(lián)儲 RRP 賬戶 余額持續(xù)下降，財政擴張或難以為繼。隨著疫情期間的居民超額儲蓄逐步 耗盡，疊加學生貸款重啟等因素拖累，消費韌性也將下降。海外投資人對 此有所準備，我們的基準預期美國經(jīng)濟增速將回到 1-1.5%，實現(xiàn)軟著陸。

降息初期，權益表現(xiàn)不會太差，全球股市依舊有支撐。 2023 年美國通脹進入下行通道，目前市場對降息時點依舊有分歧，但大概 率從加息結束到降息也將有一段“平臺期”。市場通常提前交易降息預期， 股債在降息前“平臺期”表現(xiàn)大概率較好，正式進入降息周期后，新興市 場往往表現(xiàn)更好。值得一提的是，2023 年美國股市結構行情非常極致，代 表大型科技股的 M7 漲幅達到 70%以上,而且大部分漲幅由估值提升貢獻， 這種情況或難以持續(xù)，我們預計 2024 年行業(yè)間表現(xiàn)將更均衡。

政治周期看，今年是全球選舉大年，重點關注美國大選進展。 今年年初伊始，全球進入密集大選期。美國大選流程貫穿全年，上半年特 朗普訴訟審判情況影響共和黨黨內候選人名單，下半年全民大選＋選舉人 投票確定總統(tǒng)。從重要性而言，除美國外，我們主要關注俄羅斯、烏克蘭、 歐洲議會、英國等選舉。當下競選格局、政治主張（如美國“一府兩院”） 等都將對市場產(chǎn)生影響。

過去 3 年，外資對中國配置發(fā)生深刻變化，但不應過于“宏觀敘事”。 雖然“地緣政治”等影響外資對中國配置，但我們認為不應過于“宏觀敘 事”，而應回到對經(jīng)濟基本面，企業(yè)盈利和中國優(yōu)秀企業(yè)長期競爭力的判斷。 2023 年年初，外資對中國重新開放抱有較大預期，大幅流入近 2000 多億 （北向），但由于 2 季度后外資開始大幅流出（疊加美債利率飆升，同時也 流出日本等亞洲市場）。從全球頭部資管機構持倉視角看，代表中國高端制 造能力的新能源車、電子等賽道正逐步吸引外資流入。