春秋航空研究報告：行穩致遠，盈利能力優異的低成本航空.pdf
- 上傳者：風****
- 時間：2024/02/02
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春秋航空研究報告：行穩致遠，盈利能力優異的低成本航空。春秋航空是一家以運營民航運輸飛機，提供旅客運輸服務為主營 業務的低成本航空公司。2023 年末公司運營 121 架空客 A320 系列機 型客機，2023 年市占率為 3.89%。2023 年前三季度公司營業收入 141.0 億元，歸母凈利潤 26.8 億元，全年業績預告的歸母凈利潤中樞為 22.5 億元。公司大股東為春秋國旅，持股比例為 51.50%，實際控制人為王 正華先生、王煜先生。
極致成本管控帶來高盈利能力
公司一方面通過提供相比全服務航空公司更加低廉價格的機票 吸引旅客，一方面采用“兩單”、“兩高”、“兩低”的運營模式極致管 控壓低成本費用，化低廉的票價為盈利能力的優勢。2019 年公司凈利 潤率為 12.41%，遠高于傳統全服務航空公司，2020-2022 年公司整體 虧損可控，2023 年運營快速恢復，率先恢復盈利，前三季度利潤已創 歷史新高，利潤率優勢進一步擴大。
民航供需有望持續改善，利好公司盈利增長
我們認為 2024 年我國民航供給增速有限，需求尤其是國際市場 修復有望進一步將改善市場結構，行業基本面持續向好。更長周期看， 民航供給增長存在長期約束，供給增速有望保持低位，需求提升有望 拉動民航供需關系不斷改善，抬升行業盈利水平。隨著行業進一步復 蘇，公司機隊利用效率有望進一步上升，攤薄相關成本，此外，由于 公司歷史上超三成運力投向國際航線，2023 年日韓泰市場復蘇整體弱 于行業均值，機隊擴張疊加運力回流導致國內航線運力投放比 2019 年同期高六成，市場培育尚需時日，而隨著國際市場的不斷復蘇，利 好公司國內存量業務格局優化及價格持續改善。
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