折扣零售行業專題報告：海外折扣零售行業穿越周期，探索我國線下折扣零售渠道發展空間.pdf

折扣零售行業專題報告：海外折扣零售行業穿越周期，探索我國線下折扣零售渠道發展空間。本篇報告從折扣零售業態興起，美國、日本及德國的折扣零售業態的發展及代表企業的復盤入手， 說明折扣零售業態興起于經濟增速放緩期間，且在穿越經濟周期后依舊保持經營韌性。對標美國、 日本、德國及全球的折扣零售店和倉儲會員店的滲透率，說明我國折扣零售業態有較大增長空間， 總結供需雙向驅動下，如何催生我國折扣零售業態，進一步論證我國具備發展硬折扣模式的環境， 并總結跑通硬折扣模式企業需具備的特質，最終落實到推薦標的與建議關注標的層面。

供需催生折扣零售業態：1）折扣零售本質上是對供應鏈和運營能力的持續優化。相對而言， 軟折扣的發展依賴于上游尾貨的剩余量，零售商對商品供給穩定性和品質的掌控力??；硬折扣模式 以供應鏈降本為核心，有更強的自主性，硬折扣模式具備更廣闊的發展空間。2）海外折扣零售業 態具備穿越周期的能力。①日本：以 Seria、MUJI、唐吉訶德為代表的軟折扣模式企業發展較快。 百元店 Seria 積極擴張下形成規模優勢，大體量采購訂單保證價格低廉的同時，產品更新速度快， 種類豐富；MUJI 高自營化率、自有品牌優勢實現高利潤率水平；唐吉訶德以上萬 SKU 密集陳列、 30%低價尾貨+70%正價折扣混合的銷售模式，符合日本消費者習慣，迎來快速發展。②美國：以 Costco 與山姆會員店為代表的倉儲會員店表現突出。Costco 錨定美國中產階級性價比消費群體， 會員續約率在 90%以上，高級會員有較強復購能力，大包裝銷售&會員費模式提供低價產品，集中 采購&精簡 SKU 有效控制成本，近三年 ROE 在 27%以上；山姆會員店注重提供高品質與低價格的 商品與服務，面向中產家庭和高消費人群，經營策略更專業化與精細化。③德國：以 ALDI 和 LIDL 為代表的硬折扣企業背靠經濟蕭條起家，經濟平穩期和上升期仍煥發光彩。ALDI 采用精選 SKU+自 有品牌+高效運營，保證產品高質量的同時，主打低價策略，其低毛利率+高運轉率主要來源于： ALDI 人員成本低（3-5 名員工/店）且單店坪效高（沃爾瑪 2-3 倍）；精選 SKU（1500~1800 個）， 自有品牌占比 90%；毛利率低于 15%，高效配送下，商品周轉率約為沃爾瑪的 5 倍，全球化代工廠 方式降低采購成本。3）國內折扣零售進入快速成長期。①需求側：居民的實際購買力增速放緩， 消費者日趨理性，轉向價格更具競爭力的渠道，尋找折扣與促銷，逆周期折扣零售渠道獲得青睞。 ②供給側：線上渠道紅利逐步消退，線下零售折扣化成為發展趨勢，我國制造業具備集群化優勢， 容易形成規模化下降本增效，更適合發展硬折扣模式。

行業規模與競爭格局研判：1）從海外發展看各國各類模式的空間：2008-2022 年，美國與 德國折扣零售店市場規模復合增速分別為 5.8%與 2.3%，美國與日本倉儲會員店市場規模復合增速 分別為 5.3%與 13.2%，均高于整體零售市場增速（美國、德國、日本為 2.7%、2.0%與 0.3%），且 滲透率不斷提升（德國折扣零售店滲透率由 2008 年的 14.8%提升至 2022 年 15.5%，美國倉儲會 員店滲透率由 3.5%增至 4.4%）。2）國內折扣零售市場星辰大海：隨著供給側與需求側共同推動， 我們預計我國折扣零售店的滲透率有望趨近全球折扣店的滲透率（2.5%-2.6%），對應 2025 年我國 折扣零售店市場規模為 7707-8015 億元；預計我國倉儲會員店市場滲透率 2025 年達 1.6%-1.7%， 對應市場規模為 4932-5241 億元。3）行業具備實現高集中度的要素：根據歐睿數據，全球折扣零 售店與倉儲會員店市場的集中度（2022 年 CR10 分別為 68.5%與 93.7%）遠遠高于全球零售業 （2021 財年全球零售前十大零售商營收占比為 34%），在規模優勢下“強者恒強”，集中度提升為 發展趨勢。展望我國的折扣零售業態，也具備培育龍頭企業的行業發展環境。