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佰維存儲研究報告：中國存儲模組巨頭拐點將至。中國存儲模組巨頭拐點將至。佰維存儲主要從事半導體存儲器的研發設計、封裝 測試、生產和銷售，主要產品及服務包括嵌入式存儲、消費級存儲、工業級存儲 等。根據公司 2023 年業績快報，公司實現營收 36.18 億元，實現歸母凈利潤-5.88 億元。2023Q4 拐點已現，2023Q4 預計實現收入 14.96 億元，同比增長 86.90%， 環比增長 53.56%；毛利率環比回升 13.51pcts。

存儲行業：2024 年拐點已現。Gartner 預測 2024 年全球存儲行業市場規模同比 增長 66.3%，增速位列半導體各細分領域第一名。根據 TrendForce 數據，DRAM 和 NAND Flash 在 2024 年有望連續 4 個季度持續漲價：（1）DRAM 合約價在 2024Q1-2024Q4 分別環比上漲 13-18%、3-8%、8-13%、8-13%，2024 年全年 有望上漲 36-63%；（2）NAND FLASH 合約價在 2024Q1-2024Q4 分別環比上 漲 18-23%、3-8%、8-13%、0-5%，2024 年全年有望上漲 31-58%。

嵌入式存儲業務：智能手機客戶有望持續突破。公司嵌入式存儲產品類型涵蓋 ePOP、eMCP、eMMC、UFS、BGA SSD、LPDDR 等，廣泛應用于手機、平板、 智能穿戴、無人機、智能車載、物聯網等領域。公司 2022 年該業務收入 21.77 億元，我們預計 2023-2025 年該業務收入為 26.95/50.00/71.50 億元。

消費級存儲業務：To B 和 To C 持續成長。公司的消費級存儲包括固態硬盤、內 存條和移動存儲器產品，主要應用于消費電子領域。公司佰維（Biwin）品牌主 要面向 PC OEM 等 To B 市場，獨家運營的惠普（HP）、掠奪者（Predator） 等授權品牌主要在京東、亞馬遜等線上平臺，以及 Best Buy、Staples 等線下渠 道開發 To C 市場。公司 2022 年該業務收入 6.19 億元，我們預計 2023-2025 年該業務收入為 7.00/10.00/13.75 億元。

工業級存儲：車規產品突破在即。公司工業級存儲包括工規級 SSD、車載 SSD 及工業級內存模組等，應用于 5G 基站、智能汽車等領域。公司 2022 年該業務 收入 0.96 億元，我們預計 2023-2025 年該業務收入為 1.10/1.50/1.93 億元。

股權激勵彰顯信心。《2024 年限制性股票激勵計劃》業績考核目標：公司 2024/2025/2026年收入不低于50/65/80億元且公司總市值在2024/2025/2026 年任意連續 20 個交易日達到或超過 200/250/300 億元。