舜宇光學科技研究報告：全球光學龍頭企業，車載光學與新興光學打造新增長點.pdf

上傳者：M*****
時間：2024/03/11
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舜宇光學科技研究報告：全球光學龍頭企業，車載光學與新興光學打造新增長點。公司是全球領先的綜合光學零件及產品制造商。公司創立于 1984 年，主要產品包括光學零件、光電產品、光學儀器，覆蓋手機、汽車、安防、顯微儀器、機器人、AR/VR、工業檢測、醫療檢測八大板塊。2022 年公司收入 331.97 億元(YoY -11.47%)，歸母凈利潤 24.08 億元(YoY -51.73%)，主要受智能手機需求下降影響；毛利率、凈利率分別為19.90%、7.25%，研發費用率達8.44%。

智能手機進入存量發展階段，攝像頭尋求差異化突破和創新。隨著智能手機攝像頭配置不斷升級，多攝化和超高像素、玻塑混合、多透鏡、潛望式成為升級的重要方向。據 TSR 數據，2021 年在全球智能手機鏡頭出貨量中，公司占比 28.1%居世界第一。2022 年由于智能手機市場疲軟，公司手機相關產品收入為 232.77 億元，同比減少 21.35%；但在攝像頭升級方面，公司 2 億像素、8P 鏡頭、潛望 5 倍光學變焦模組等新品已陸續完成研發或量產。

自動駕駛技術推動車載業務發展，智能汽車拓展車載光學范疇。2022 年公司車載相關產品收入達 41.08 億元，同比增長 38.74%。隨著 ADAS 系統的普及及自動駕駛技術蓬勃發展，公司車載鏡頭出貨量不斷提高，2022 年同比增長 16.08%至 7891 萬件，并且針對高像素、大光圈、玻塑混合等鏡頭或模組完成研發。激光雷達作為 ADAS 進階的關鍵傳感器預計未來高速增長，公司可提供多種光學解決方案。抬頭顯示上車提速，公司加快 HUD 產品布局。智能大燈是照明系統發展新趨勢，公司提供核心光學零件、投影模組及解決方案。

AR/VR 行業發展迅速，市場前景廣闊。據 Wellsenn XR 數據，預計未來 AR、 VR 出貨量 2023-2027 年 CAGR 達 76.9%、53.7%。光學模組是 VR 設備的核心部件，2021 年全球 VR 光學市場規模達 4.2 億元，預計 2021-2030 年 CAGR 將達 70.1%。2022 年公司 AR/VR 相關產品收入達 20.62 億元，同比增長 53.32%，并且新一代 VR 空間定位鏡頭、Pancake 模塊、雙目顯示模塊等已實現量產。

深耕傳統優勢業務，新興光學業務百花齊放。2022 年公司光學儀器收入 3.34 億元，同比增長 22.08%；憑借國產替代及高端化趨勢提速，公司顯微儀器與智能裝備協同創新發展。公司具備全球最大的玻璃球面鏡片加工供應能力；安防監控鏡頭保持全球市場份額領先地位；機器人視覺布局識別與定位兩大主線；公司在眾多新興光學業務中把握市場新機遇，鞏固光學龍頭地位。