咖啡行業報告：披堅執“瑞”從頭越，“幸”光不問趕路人.pdf

上傳者：AB*****
時間：2024/04/15
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咖啡行業報告：披堅執“瑞”從頭越，“幸”光不問趕路人。核心觀點一打磨“營銷+產品力+供應鏈”，公司收入規模及盈利水平持續提升。 1）營銷：營銷策略理性化，精細化運營帶來用戶數及ARPU雙提升。營銷時點配合產品、供應鏈及熱點事件、話題、人物以提升出圈效果；2）產品力：高頻打法快速試錯，提升熱門產品概率，沉淀招牌菜單穩定銷量基本盤反哺推新能力；3）供應鏈：深入上游，完善全產業鏈布局，保持品控穩定并提升議價權；

核心觀點二

咖啡賽道有望持續增長，性價比品牌具備競爭優勢。1）市場規模：中國咖啡市場廣闊，隨著現磨咖啡品牌連鎖化率提高、人均消費量的提高仍具滲透空間。復盤日本，我們認為咖啡品類是能在老齡化趨勢下持續增長的飲品品類；2）競爭格局：咖啡品牌競爭激烈，庫迪入局拉低平均價格帶，高性價比連鎖咖啡品牌市占提升。對于瑞幸（連鎖咖啡定位+不斷提升的品牌定位），目前在國內券后價格帶基本接近便利店咖啡10-11元價格帶。我們認為后續隨著門店擴張，市占率提升，長期來看價格帶有望上移；3）增長空間：下沉市場仍具滲透空間，門店連鎖化程度有望提升；

核心觀點三

瑞幸咖啡開店空間廣闊，單價杯量雙提升驅動同店持續增長。1）單店&門店數：月均銷量和ASP提升（量價齊升），驅動單店持續增長，9.9活動引流效果明顯；帶店加盟+加碼補貼加盟商有望持續提升公司下沉市場門店滲透率；2）門店測算：瑞幸在咖啡品牌中門店數量領先，與茶飲品牌相比仍有增長空間。我們以「蜜雪冰城」為基準，利用店均覆蓋常住人口進行測算，我們預計國內潛在門店數量共計約11568家家；3）單店測算：ASP方面來看，高客單價新品復購補貼引流產品+面價提價空間充足+9.9活動力度逐步克制，公司平均售價受“9.9店慶”活動影響相對可控且仍有提升空間；杯量方面來看，“9.9活動”常態化+人氣產品帶動下高杯量或延續。