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北特科技研究報告：基盤業務穩健提升，人形機器人絲杠有望打造第二成長曲線。公司概況: 汽車底盤細分龍頭，各業務邊際向好。公司深耕汽車底盤 零部件領域20余年，主營底盤零部件、鋁合金輕量化及空調壓縮機 三大業務，此外公司2024年4月16日公告設立機器人部件子公司 布局人形機器人業務，旨在實現產業突破和升級。從業務結構來看： 底盤業務（含精密加工）2021-2023年營收占比維持在60%以上， 相對穩定；壓縮機業務 2021-2023 年營收占比分別為 37%/25%/24%，受商用車下行、行業競爭激烈等因素影響營收占比 持續下滑；輕量化業務2022-2023年營收占比分別為3%/7%，輕量 化產品作為公司的新業務快速放量。復盤公司歷史業績：公司 2021-2023 年公司營業收入分別為17.4/17.1/18.8億元，2021-2023 年歸母凈利潤分別實現0.65/0.46/0.51億元，2022年業績下滑主要 系商用車下滑、上海疫情等因素影響壓縮機業務下滑所致，2023年 公司積極開拓新能源項目和海外客戶，疊加商用車銷量回升，底盤、 輕量化、壓縮機業務均呈現邊際改善趨勢，營收和利潤開始好轉。 我們認為未來公司底盤業務受益于海外客戶需求上升穩步增長，壓 縮機業務受益于商用車回升和新能源產品放量逐步改善，輕量化新 業務有望伴隨比亞迪等大客戶快速放量，此外公司基于底盤零部件 同源技術布局人形機器人絲杠，未來人形機器人業務或將打造第二 成長曲線。

基盤業務：壓縮機和底盤業務穩健提升，輕量化業務進入放量期。 1）底盤業務：2020-2023年，公司底盤業務實現量價利三升：營收 從8.19億元提升至13.01億元，銷售單價從13.10元/件提升至15.21 元/件，毛利率從19.33%提升至21.58%，未來海外客戶訂單需求釋 放有望繼續支撐底盤穩步增長；2）壓縮機業務：2022公司壓縮機 業務營收為4.3億元（同比-33%），毛利率11.3%（同比-6.9pct）， 主要系商用車下行和疫情影響。2023年壓縮機營收4.5億元（同比 +5%），在商用車上行背景下壓縮機業務開始改善，我們認為未來 公司商用壓縮機業務營收和毛利率有望受益于國內商用車銷量回暖 （24Q1商用車銷量同比+10%）持續修復，此外乘用車壓縮機業務 目前已經和北汽等新能源客戶達成合作，未來在新能源熱潮下有望 繼續斬獲其他新能源定點，實現快速放量；3）輕量化業務：公司緊抓新能源和輕量化機遇，積極布局輕量化領域并配套閥島、控制臂、 Yoke、電池包連接塊等輕量化新品，2022-2023年營收和毛利率分 別為0.5/1.3億元和0.4%/7.8%，快速爬坡。目前輕量化業務下游客 戶和項目充沛，疊加國內產能不斷加碼，未來有望繼續量利齊升。

人型機器人業務：先發布局人形機器人絲杠，有望打造第二成長曲 線。人形機器人行業是兩會中提及到的新質生產力之一，未來在 國產化產業鏈降本、AI模型推廣應用后，產業化機遇或將到來，根 據StratisticsMarketResearchConsulting預測，2022-2030年全球 人形機器人CAGR有望達到63%。公司底盤零部件業務所積累的生 產工藝與絲杠產品的生產工藝有較高的同源性，在人形機器人絲杠 方面具備較強研發優勢。2023年公司迎來進軍人形機器人產業鏈的 機會，根據客戶需求積極配合推進人形機器人用絲杠產品的樣件研 發工作，未來人形機器人業務或將貢獻增量。