中國汽車產業并購啟示錄：激蕩四十年，并購周期再臨.pdf

中國汽車產業并購啟示錄：激蕩四十年，并購周期再臨。激蕩四十年，兩輪生命周期指引汽車行業并購基本規律。企業并購符合生命周期規律，成長期由于增速快、空間大，并購較少。 其他階段均為并購高發期。建國以來，中國汽車的發展實際上經歷了 兩輪大的產業生命周期轉換。第一輪是改革開放后的燃油汽車發展， 其萌芽期在建國后到改革開放之間，改革開放后的大合資時代起進入 成長期，并購行為較少。進入2000年后，步入成長后期和振蕩期前 期，政策推動規模化發展，提高行業集中度，企業并購開始出現。2008 年左右行業逼近傳統車成熟期，車企一方面開啟全球化道路，一方面 開始探索新能源道路；劣勢企業退出，強勢企業并購，海外并購高發， 新能源車新勢力摩拳擦掌，行業大事件不斷。直2018年中國汽車行 業迎來30年來首次年度負增長，燃油車開始進入收縮階段，新能源 車為代表的第二輪產業生命周期來臨，并以極快的方式向前發展。首 先是新勢力在萌芽期多模式嘗試，部分試錯遭遇挫折的企業很快得到 各方力量的投資重組；其后進入快速增長的成長期，并購事件減少， 直至當前階段，隨著滲透率接近40%-50%，增長速度變慢，振蕩期 逐步到來，在“內卷”競爭中壓力加大推動行業并購再次迎來機遇期。

政策指引電動智能汽車提高行業集中度

歷史經驗表明，汽車并購既受政策指引，也受惠于政策支持。2004、 2009、2017三個關鍵時間點，國家分別出臺政策鼓勵行業兼并重組， 提高行業集中度，直接推動了當前主要汽車集團的格局形成。2024年 3月電動汽車百人會以及5月的一季度形勢答記者問會議上，國資委、 工信部、發改委分別提出提高行業集中度，鼓勵優秀企業兼并重組， 支持央企高質量并購等新能源車發展指導方針。而自2023年以來， 江蘇、湖北、四川等地紛紛出臺政策鼓勵本地新能源車企和產業鏈企 業并購重組及海外并購。政策導向預示并購重組，提高行業競爭度成 為汽車行業未來發展大趨勢。

技術需求與出海需求共同作用，新合資時代來臨

隨著電動智能汽車競爭進入下半場，行業技術復雜性增加，商業模式 難度也在增大。技術上新型電池、人工智能、智能座艙與自動駕駛、 換電基礎設施的滲透等，對于企業的技術和基建投入要求越來越大。 商業模式上，低成本競爭以及高度關注用戶的技術品牌塑造等對于賣 車這一動作也帶來更大的難度。垂直一體化以及各類合資合作的需求 明顯增加。海外層面，復盤日系企業豐田上世紀70年代出海歷程， 海外合資等步伐也是應對貿易摩擦開辟出海道路的重要手段。當前國 內車企與海外車企基于國內電動智能技術輸出的合資合作，國內車企 和科技企業之間的合作等新合資模式已經開啟，預計未來相關發展仍將持續，且隨著行業集中度提高，也將向并購方向發展。