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潔美科技研究報告：元器件耗材領導者，離型膜接力業績增長。元器件包裝耗材龍頭，縱橫一體化鑄就高利潤率。潔美科技是被動元 器件包裝材料紙質載帶龍頭，橫向協同發展塑料載帶和離型膜業務， 在過去幾年間業績保持高速穩定增長，營收從2015年5.9億元增長至 2022年13.01億元，CARG達11.96%；凈利潤從2015年的0.89億元 增長至2022年的1.66億元，CARG達9.25%。公司毛利率長期保持在 30%-40%的水平。縱橫一體化發展奠定了公司元器件包裝耗材龍頭地 位，深厚的護城河將保證公司高盈利水準。2023年隨著消費電子市場 回暖，公司營收和歸母凈利潤分別為15.72億和2.56億元，同比增長 20.83%和54.11%，重回高速增長。24年Q1，公司稼動率及訂單量持 續回升，公司營收和歸母凈利潤分別為3.63億元和0.53億元，同比增 長17.87%和69.19%。

紙質載帶領導者，產品客戶結構持續優化。公司是紙質載帶利基市場 龍頭，市場占有率超過60%，公司從原紙制造到后端分切/打孔/壓孔縱 向打通全產業鏈環節，并橫向發展生產配套膠帶、塑料載帶等。5G / 車載/AI等行業發展推動被動元器件需求持續增加，下游被動元器件廠 產能有序擴張，帶動紙質載帶需求穩定增長。此外，元器件小型化趨 勢帶動高端壓孔紙帶用量提升，且公司在日韓高端客戶份額拓展順利，產品和客戶結構的優化帶動紙帶均價和附加值持續提升。

新產品有望復制紙質載帶發展路徑，蓄力新增長動能。在紙質載帶穩 定發展的基礎上，公司業務橫向拓展順利：1、塑料載帶主要用于包裝 體積較大的元器件，公司實現了精密模具和原材料黑色塑料粒子及片 材的自主生產，部分客戶已經切換使用公司自產的黑色PC粒子及自制 的片材。2、離型膜下游應用廣泛，僅MLCC和偏光片應用市場就超 過百億元。公司目前已有5條國產離型膜產線，2條寬幅韓國產線，1 條寬幅日本產線，公司將華南地區產研總部基地項目即廣東肇慶生產 基地離型膜產能由原計劃的年產能1億平米提升至年產能2億平米， 其中一期產能1億平米包含兩條線，第一條線于2023年底前進入試生 產，第二條線將于2024年上半年試生產，產能準備充足。