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火炬電子研究報告：特種MLCC領先企業，第二增長曲線逐步明晰。深耕陶瓷電容器行業30余年，國內陶瓷電容器行業的領軍企業。火炬電子主 要從事陶瓷電容器及相關產品的研發、生產、銷售、檢測及服務業務，產品主 要適用于航空、航天、船艦、兵器、電子對抗等武器裝備軍工市場及部分高端 民用領域；公司作為首批通過宇航級產品認證的企業，承擔多項國家特種科研 任務，已與多數特種企事業單位等建立良好的合作關系。

業務圍繞“元器件、新材料、國際貿易”三大戰略板塊布局，子公司分工明確。 至今為止公司共有14 家全資、控股一級子公司。自產元器件由火炬電子、福 建毫米、天極科技以及廈門芯一代實施生產、研發和銷售。自產新材料由立亞 系公司實施， 國際貿易板塊由雷度系公司負責，多年來與國際知名品牌原廠 保持了良好合作關系。公司目前主要收入來源為以電容器為主的電子元器件生 產和銷售業務，公司自產新材料營收占比逐年增長。因市場需求整體放緩，2023 年以及2024年上半年營收和利潤都同比有所下降，尤其是貿易板塊業務銷售 規模同比下降明顯，導致營業收入同比減少。2024 年三季度附加價值較高的 產品出貨增加，業績呈現改善的趨勢。

MLCC市場需求穩步攀升，國產替代空間巨大。目前，日本、韓國和中國等國 家的企業在MLCC市場上占據主導地位。日本企業村田、京瓷、TDK在MLCC 占據全球最大的份額。 根據中國海關數據顯示，2023年我國MLCC進口額達 438.27 億元，出口額 238.50 億元，貿易逆差 199.77億元。從 2020-2023， MLCC 貿易逆差有逐年縮小的態勢。未來隨著中國 MLCC 行業的不斷發展壯 大，其國際競爭力將進一步提升，國產替代空間巨大。隨著消費電子回暖、AI 服務器需求上升，MLCC行業迎來溫和復蘇，預計2025年出貨量將達到5.3 萬億只。中商產業研究院預測， 2025年全球MLCC市場規模將達到1120億 元，中國MLCC市場規模有望達到473億元。

裝備現代化進程加快，2024年國內軍用MLCC市場規模達51億元。我國《十 四五規劃和 2035 年遠景目標綱要》提出，加快武器裝備現代化，聚力國防科 技自主創新、原始創新，加速戰略性前沿性顛覆性技術發展，加速武器裝備升 級換代和智能化武器裝備發展。2024 年我國國防預算約為 1.67 萬億元人民 幣，同比增長 7.2%，連續三年增速突破 7%，繼續位于 2020 年以來高點。 隨著我國國防建設的發展，裝備現代化進程加快，特別是裝備電子化、信息化、 智能化、國產化持續推進，軍用MLCC市場前景廣闊，2024年中國軍用MLCC 市場規模達51億元。火炬電子有領先的技術和豐富的客戶資源，具備強大的 競爭力。隨著我國國防預算的增長和信息化技術的提高，國內軍工信息化產業 將迎來進一步的增長，公司業績有望乘裝備現代化進程加快之風。

新材料從0到1，打造第二成長曲線。立亞系突破“卡脖子” 關鍵材料-高性 能陶瓷纖維。目前公司第二代連續碳化硅產品已經應用在航空發動機熱結構 件、航天沖壓發動機熱結構件、航空航天近空間飛行器外防熱結構件、核能領 域構件。陶瓷纖維的性能決定CMC的性能，發展CMC的關鍵在于發展高性 能陶瓷纖維。當下陶瓷基復合材料在航空航天領域的應用發展較快，2022 年全球航空航天領域在陶瓷基復合材料市場占比達到37%，從全球CMC材料市 場規模來看，根據Straits Research數據，預計將在2030年達到90.4億美元， 期間年復合增長率為12.79%。公司作為國內少數具備特陶材料規模化生產， 新材料業務需求有望逐步放量。