麥加芯彩研究報告：集裝箱業(yè)務迎來景氣周期，船舶涂料未來可期.pdf

麥加芯彩研究報告：集裝箱業(yè)務迎來景氣周期，船舶涂料未來可期。公司為國內工業(yè)涂料龍頭，風電、集裝箱涂料兩大業(yè)務市占率均在25%以上。由于下游海運費拉升、舊箱淘汰、下游集裝箱船訂單 集中交付等因素，預計下游集裝箱產量24年增速接近翻倍，25-27年均維持高位。公司目前集裝箱涂料價格處于相對低位，有望修復并貢獻較 大業(yè)績彈性。同時公司積極拓展船舶涂料藍海市場，國產替代空間巨大。風電涂料業(yè)務穩(wěn)步增長，并拓展塔筒涂料新業(yè)務。公司募投7萬噸擴 產項目持續(xù)推進，匹配下游需求、承接長遠發(fā)展。

工業(yè)涂料龍頭企業(yè)，深耕相關板塊二十余年。公司為國內工業(yè)涂料龍頭，主營業(yè)務包括風電葉片涂料、集裝箱涂料、橋梁與 鋼結構涂料等，已有二十多年發(fā)展歷史，23年公司風電涂料營收占比45%，集裝箱涂料占比51%。公司IPO項目建設珠海工 廠擴充產能并鞏固華南地區(qū)區(qū)位優(yōu)勢，未來公司產能將由9萬噸/年提升至到14萬噸/年，打開新的成長空間。

集裝箱下游強勁復蘇，公司涂料利潤修復彈性大。1.下游海運費飆升，拉動24年集裝箱需求強勁復蘇，目前產業(yè)鏈訂單飽滿， 預計24年集裝箱產量增速達93%；2.未來幾年舊箱淘汰需求集中釋放，預計24-27年全球集裝箱產量達444/424/510/487萬 TEU，中長期景氣度有保障；3.集裝箱涂料價格目前處于相對低位，向上修復空間較大，預計每漲千元/噸，對應年化利潤彈 性達0.65億元。

風電裝機穩(wěn)步增長，拓展塔筒涂料新賽道。1.據(jù)GWEC預測，2023至2027年全球風電新增裝機量將由117GW增加到171GW， 年復合增長率達到9.7%，為風電涂料市場提供廣闊增長空間；2.據(jù)測算，2027年全球風電涂料市場規(guī)模有望達到81億元， 其中葉片涂料33億元，塔筒涂料48億元，公司近年來拓展塔筒涂料新賽道，拓寬成長空間。

船舶涂料釋放增長潛力，大基建板塊持續(xù)發(fā)展。公司依托集裝箱涂料終端客戶資源，有望快速切入新領域船舶涂料的驗證體 系。2022年全球船舶涂料市場規(guī)模達到53億美元，廣闊的市場空間等待公司開啟。中國為造船業(yè)第一大國，而國內船舶涂料 市場83.64%的市場份額被外資品牌占據(jù)，國產替代空間大。公司大基建板塊也在持續(xù)發(fā)展，有望進一步開拓橋梁與鋼結構涂 料市場。