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國防軍工行業2024年中期策略：行業業績進入兌現期，聚焦國有軍工企業。行業新訂貨周期開啟，需求邊際持續改善。由于受到計劃調整、軍品價 格調整等因素的影響，過去的一年里需求釋放節奏出現波動，軍工企業收入 在經歷了前期快速增長后，出現了增速放緩甚至下滑，經過近一年的調整， 隨著各軍工集團領導逐步到位，行業底部逐漸明確。行業雖然短期業績承壓， 但是隨著需求端的邊際好轉，以及“十四五”收官和2027年百年建軍目標的 迫近，行業長期向上的動力及確定性仍然很強，行業有望在2024年下半年實 現業績復蘇，并重新邁入上行通道。

艦載航空兵建設提速。隨著中國海外投資和市場日益擴大，特別是隨著 “一帶一路”戰略構想付諸實踐以來，中國保障海外利益的需求與日俱增， 現階段國家利益已經由陸地向海洋擴展，同時為了確保關系到中國的主權及 領土完整、安全以及主要海洋權益的近海戰略優勢，中國海軍正持續推進由 “近海防御”向“近海防御與遠海護衛相結合”的戰略轉型。戰略轉型體現 在作戰力量體系構建上，就是中國海軍建設走上了大力發展航母戰斗群的發 展戰略。航母的核心打擊力量是艦載機，隨著新航母的入役，與之配套的第 四代隱身艦載機殲-35和空警600等新裝備也將陸續亮相，帶來艦載機的持 續增量需求。

遠火產業鏈持續高景氣度。總體而言，我國制導火箭技術和裝備水平已 經處于國際領先行列。遠程火箭炮被大國視作戰場上主要的火力輸出工具， 是未來陸海空三軍聯合作戰中陸軍的主力裝備，對于財政狀況、技術水平、 國土面積有限的中小國家而言，遠程火箭炮就成為獲得本國所需遠程精確打 擊和多目標火力壓制能力的合適選擇，遠火產業鏈有望在內需外貿雙輪驅動 下，維持高景氣度。

大飛機開啟大規模產業化。未來二十年，全球航空市場將持續增長，其 中中國航空市場是未來全球發展最快的市場，未來二十年將超過歐洲和北美 成為全球最大航空服務市場。作為全球民航市場的雙寡頭之一的波音公司， 近年來問題事故頻發麻煩不斷，無論是儲備訂單還是飛機交付量均已明顯落 后于空客，但目前空客受到供應鏈緊張的限制，產能不足。C919大型客機面 向單通道客機市場，對標波音737MAX和空客 A320Neo兩種型號，未來有 望替代波音737系列成為主要玩家，考慮到波音737系列國內保有量較高并 且普遍機齡較大，替代空間巨大。C919目前正全力以赴產能爬坡，C919將 成為帶動我國航空產業以及高端制造業發展的“新引擎”，未來國產化率仍然 會不斷提升。

中國商業星座建設加速，垣信公司和星網公司主導國內相關產業。千帆 星座（G60）是上海市政府支持的中國第二個低軌寬帶衛星大型星座項目， 實施的核心企業是垣信衛星，負責衛星運營和提供衛星互聯網服務，垣信衛 星持股超30%的格思航天負責衛星的生產制造。2019年11月垣信衛星首批 兩顆試驗衛星已完成發射并成功組網，一期將實施1296顆，未來將實現12000 多顆衛星的組網，2023年12月，格思航天衛星數字工廠正式投產，年產量 預計300顆衛星。千帆星座首批組網衛星發射儀式預計將于8月5日在太原 舉行，根據千帆星座發射規劃，2024年至少完成108顆衛星發射并組網運營， 在2025年底前完成648顆GEN1衛星發射任務，在2026-2027年完成一期后 續648顆GEN2衛星發射任務。2021年4月，中國衛星網絡集團組建成立， 負責統籌規劃我國衛星互聯網領域發展，主導承擔“GW”星座計劃。

聚焦完成股權激勵的國有企業。軍工央國企處于產業鏈的鏈長及核心關 鍵位置，擔負著增強產業鏈安全和競爭力的重要責任，在軍工板塊中起著主 導作用，尤其是已經完成股權激勵的國有企業，將進一步釋放發展動能，后 續業績釋放相對更充分。新軍事變革主要圍繞著彈藥精確制導化、武器裝備 無人化、戰場體系網絡化三個方面進行，在相應的子產業鏈里我們重點推薦 箭彈武器產業鏈、新型航空裝備產業鏈。