川恒股份研究報告：精細磷化工一體化龍頭企業，雙磷礦放量公司成長空間大.pdf

川恒股份研究報告：精細磷化工一體化龍頭企業，雙磷礦放量公司成長空間大。公司是區域性磷化工細分龍頭，2020 年開啟轉型升級步入加速成長期。公司目前按 權益折算后擁有上游磷礦石產能 300萬噸，在建權益產能 495萬噸，磷礦總儲量 5.4 億噸。下游磷化工產能包括濕法磷酸產能20萬噸、磷酸二氫鈣產能36萬噸、磷酸一 銨產能26萬噸、聚磷酸銨產能5萬噸、水溶肥料產能9萬噸，在建磷酸鐵產能10萬 噸，磷酸鐵鋰產能3萬噸。公司后續在建產能大，磷礦儲備豐富，看好其長遠發展。

礦化一體優勢，產銷增長驅動業績高增長

川恒集團深耕磷化工二十余年，現已成為磷化工細分龍頭。公司發展多元化投 資，實現集團化管理，且擁有自有磷礦優勢，業績穩步提升。得益于新增產品磷 酸鐵及磷酸投產，截至到2023年公司磷化工產品產銷量分別為78.0萬噸/78.9萬 噸，同比增長35.83%/48.17 % 。公司 2023年實現營業收入43.2億元，同比增長 25%，與2019年相比增長146.9%；實現歸母凈利潤7.7億元，同比增長1.02%， 與2019年相比增長324.8%。特色產品逐步發力，成長性板塊毛利占比從2022年 的12.28%提高到2023年的26.24%；公司2023年總三費4.5億元，三費率10%， 其中銷售費率由 2019年 7%下降至 2023年 2%。研發投入大幅增長，2022/2023 年公司研發費率分別為3.19%/2.34%，研發費用分別為 1.10/1.01億元，研發費用 與2019年相比分別上升237.9%/210.4%，科研投入推動創新成果轉化以及前沿技 術攻關，助力公司打造技術高壁壘，以積極創新和持續推進產能優化布局實現公 司業績持續增長。

磷礦資源豐富， 夯實公司底部盈利

川恒股份磷礦資源儲量充足，控股子公司福麟礦業持有小壩磷礦采礦權、新橋磷礦山 采礦權、雞公嶺磷礦采礦權三個采礦權，合計儲量 1.7億噸。同時公司持股49% 的參股公司天一礦業持有的老虎洞磷礦保有資源儲量為 3.7 億噸，故公司磷礦權 益總儲量3.5億噸。公司現有磷礦產能300萬噸/年，2027年雞公嶺磷礦250萬噸 /年及參股公司天一礦業 500萬噸/年磷礦石產能投產，公司權益產能達795萬噸/ 年，磷礦石產能穩步增長，保障公司未來穩定發展。

提高分紅，積極回報廣大投資者

川恒股份股權結構穩定，以人為本，三次股權激勵鼓舞員工保持進取。2023年度公司 以利潤分配實施公告確定的股權登記日當日的總股本為基數，向全體股東每 10 股派發現金股利 10.00 元（含稅），截止到2024年7月1日，假設公司股本為5.42 億，對應川恒預期股息率為 5.21%，在選取的磷化工板塊對比公司中預期股息率 排名第一，云天化（4.89%）、興發集團（3.05%）、湖北宜化（2.44%）、川發龍 蟒（1.29%）、新洋豐（2.43%）、芭田股份（2.43%），公司股息率同行內表現優 異，積極回報廣大投資者。