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固收+基金研究：2024H1，績(jī)優(yōu)基金的轉(zhuǎn)債配置有何特點(diǎn)？2024H1“固收+”基金表現(xiàn)如何？ 年內(nèi)大類資產(chǎn)表現(xiàn)整體呈現(xiàn)“股弱債強(qiáng)”特征。在此背景下，純債基金、被 動(dòng)指數(shù)類債券基金表現(xiàn)領(lǐng)跑市場(chǎng)，基金份額持續(xù)提升；而偏權(quán)益類基金表現(xiàn)明顯 分化。2024H1，95%以上純債基金、混合債券型一級(jí)債基、被動(dòng)指數(shù)型債基錄 得正收益，而股票型、偏股混合型基金超半數(shù)錄得 5%以上跌幅，可轉(zhuǎn)債基金、 二級(jí)債基、靈活配置型基金表現(xiàn)有明顯分化但整體亦偏弱。 我們對(duì)“固收+”基金進(jìn)行再界定，并根據(jù)事后資產(chǎn)配置情況進(jìn)一步細(xì)分為 股票增強(qiáng)型、轉(zhuǎn)債增強(qiáng)型等不同類型以比較其業(yè)績(jī)表現(xiàn)。截至 2024Q2，梳理得 到 1367 只“固收+”基金，合計(jì)份額 10525.16 億，較 2023 年末下降 11.52%。 從資產(chǎn)配置情況看，2024H1“固收+”基金股債倉(cāng)位均有小幅下降。普通“固 收+”、積極股票增強(qiáng)型基金逆勢(shì)加倉(cāng)轉(zhuǎn)債。從市場(chǎng)表現(xiàn)看，2024H1“固收+” 基金收益符合左偏分布，回撤控制較好。分類型看，轉(zhuǎn)債增強(qiáng)型基金收益整體偏 弱，回撤幅度較高。

哪些績(jī)優(yōu)“固收+”基金領(lǐng)跑市場(chǎng)？ 2024H1 區(qū)間收益最高的 30 只存量“固收+”基金包括 5 只普通“固收+” 基金、14 只股票增強(qiáng)型基金、11 只轉(zhuǎn)債增強(qiáng)型基金。其中，民生加銀轉(zhuǎn)債優(yōu)選 基金、工銀可轉(zhuǎn)債表現(xiàn)較好；景順長(zhǎng)城、廣發(fā)基金、富國(guó)基金等多只股票增強(qiáng)型 基金上榜；上榜的普通“固收+”基金規(guī)模普遍偏低，24Q2 份額均在 2 億以下。 分別聚焦于 2024H1 三大類“固收+”基金 TOP30，股票增強(qiáng)型基金，集 中在景順長(zhǎng)城、富國(guó)、易方達(dá)、匯添富等基金公司；轉(zhuǎn)債增強(qiáng)型基金 2024H1 區(qū) 間收益最高的 TOP30 則集中在工銀瑞信、安信基金等基金公司，普通“固收+” 基金的 TOP30 名單則相對(duì)更為分散。 2022Q2 以來(lái)新成立的潛在“固收+”基金中亦有不少在 2024H1 表現(xiàn)較 優(yōu)：中歐融恒平衡 2024H1 錄得 18.17%正收益、區(qū)間最大回撤 5.40%，收益明 顯跑贏市場(chǎng)，其屬于靈活配置型基金。匯添富添添樂(lè)雙盈（二級(jí)債基）2024H1 錄得 9.55%正收益，且區(qū)間最大回撤僅 0.88%，風(fēng)險(xiǎn)收益表現(xiàn)較優(yōu)。

績(jī)優(yōu)“固收+”基金持倉(cāng)有何特點(diǎn)？ 歷史視角來(lái)看，2023Q4 及 2024Q1 各類 TOP“固收+”基金明顯增配了 銀行、公用事業(yè)、煤炭等行業(yè)轉(zhuǎn)債，相應(yīng)行業(yè)在下一季度的轉(zhuǎn)債市場(chǎng)中表現(xiàn)占優(yōu)。 從股票行業(yè)配置來(lái)看，2023Q4 績(jī)優(yōu)“固收+”基金增配了石化、煤炭、金屬等 上游資源行業(yè)和公用事業(yè)、家用電器行業(yè)，相關(guān)行業(yè)在 2024Q1 明顯領(lǐng)漲市場(chǎng)； 減配了電子、計(jì)算機(jī)、醫(yī)藥等在 2024Q1 跌幅超 10%的行業(yè)。2024Q1，各類 TOP“固收+”基金延續(xù)了此前的股票配置偏好。 著眼于當(dāng)下視角，我們分轉(zhuǎn)債和股票兩個(gè)方面，重點(diǎn)分析各類績(jī)優(yōu)“固收+” 基金 2024Q2 對(duì)不同產(chǎn)業(yè)鏈個(gè)券及轉(zhuǎn)債分價(jià)位、分類型等維度的增配情況，并梳 理了績(jī)優(yōu)基金持倉(cāng) TOP20 個(gè)券名單以供參考。 整體來(lái)看，整體績(jī)優(yōu)“固收+”基金 2024Q2 增配金融轉(zhuǎn)債，減配 TMT、消 費(fèi)轉(zhuǎn)債；增配資源、周期、金融行業(yè)個(gè)股，減配制造、TMT、醫(yī)藥、消費(fèi)行業(yè)個(gè) 股，增配 3000 億元以上市值的大盤股。