芭田股份研究報告：產業鏈布局優勢明顯，磷礦擴產業績有望增厚.pdf

芭田股份研究報告：產業鏈布局優勢明顯，磷礦擴產業績有望增厚。公司以貴州優質磷礦資源為原點，打通上下游產業鏈，實現干法選礦擴能改造，并發揮冷凍法硝酸磷肥工藝的技術價值，打造磷精礦、硝酸磷肥、功能鈣肥、功能鈣鎂肥、土壤修復功能肥等健康農業用肥+磷化工的產業鏈優勢。

磷礦石：磷礦石主要用于生產磷肥、黃磷、磷酸鹽等產品，其中磷肥是磷礦石最大的下游需求。我國磷肥產量保持穩定，同時磷酸鐵鋰電池的需求隨著新能源車的快速發展大幅提升，帶動磷礦石需求快速增長。公司小高寨磷礦建設擴張于2024年3月獲得審批，建設規模自90萬噸/年增至200萬噸/年，公司磷礦石業務毛利率高達80%以上，磷礦石的放量有望增厚公司業績。

復合肥：我國糧食作物單位產量持續提升，有效支撐對化肥的剛性需求。芭田股份擁有以磷礦為起點的磷化工產業鏈，具有成本優勢。截至2023年末，公司擁有復合肥產能191萬噸，公司新型復合肥銷售占比達60%以上，產品結構優于同行，盈利水平行業有望持續提升。

硝酸：截至2023年末，公司擁有硝酸產能27萬噸。公司擁有先進的干法選礦技術，采用硝酸浸取技術實現磷礦資源的高效綜合利用。公司硝酸多為自用，隨著公司磷礦石產能擴張，公司硝酸產量將有所提升以適應磷礦石采選的需求。

新能源領域：2021年，公司從磷礦出發產業鏈延伸至新能源領域，截至2023年末，公司擁有5萬噸/年磷酸鐵產能及2500噸/年磷酸鐵鋰產能，有望隨著新能源汽車儲能行業的快速發展釋放業績。