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金融IT行業(yè)專題報告：政策組合拳+成交額修復，金融IT或迎景氣提升。2024年9月央行雙降+創(chuàng)設貨幣政策工具支持資本市場，金融科技單月漲幅達57%。9月24日，央行創(chuàng)設兩項結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具支持資本市場，包括“證券、基金、保險公司互換便利”、“股票回購增持專項再貸款”；26日， 中央政治局會議定調(diào)“努力提振資本市場”；27日，央行下調(diào)存款準備金率0.5個百分點，下調(diào)7天期逆回購操作利率0.2個百分點。一攬子政策刺激下， 2024年9月24日，A股成交額突破至0.97萬億元；10月8日，A股成交額3.48萬億元，創(chuàng)歷史新高；指數(shù)表現(xiàn)方面，滬深300指數(shù)9月單月漲幅+20.94%， 金融科技單月漲幅+56.56%。

過往A股向上行情復盤，金融科技充分表現(xiàn)大行情中的高彈性。1）2014年7月1日至2015年6月1日牛市行情中，金融科技指數(shù)漲幅+404.56%， 對比滬深300漲幅+134.51%；2）2019年初指數(shù)底部回升，2月金融科技單月漲幅+34.34%，滬深300單月漲幅+14.61%。

C端流量及B端IT支出是關(guān)鍵驅(qū)動，金融科技或?qū)⒊浞质芤嬗谑袌銮榫w反轉(zhuǎn)

1）炒股軟件：大盤走勢向上階段，炒股軟件公司通常業(yè)績彈性較高；2015年兩市成交額同比增長253%，同花順/東方財富/指南針收入同比 +443%/+378%/+173%；我們認為，炒股軟件收入可以拆分為使用人數(shù)*付費轉(zhuǎn)化率*ARPU；大盤好轉(zhuǎn)帶動市場情緒反轉(zhuǎn)階段，客戶端使用人數(shù)（流 量）有望實現(xiàn)大幅提升，強化炒股軟件公司業(yè)務變現(xiàn)能力，進而轉(zhuǎn)化為其收入彈性。以同花順為例，2015年同花順金融服務網(wǎng)周活用戶數(shù)同比 +135%，增值電信業(yè)務營收同比+319%。

2）證券IT：證券IT公司業(yè)績受益于大盤上漲行情，2015年恒生電子營收同比+56.52%，2016年金證股份營收同比+40.18%；我們認為券商業(yè)績 好轉(zhuǎn)或?qū)⒊浞痔嵘齀T投入規(guī)模；2015年，券商營收同比+121%，IT投入同比+52%；據(jù)財聯(lián)社數(shù)據(jù)，券商IT投入占營收比從2021年6%提升至2023年 10.6%，市場低景氣下券商IT投入仍持續(xù)發(fā)力，若大盤復蘇，券商業(yè)績修復將更大程度打通IT投入的堵點。

3）銀行IT：我們認為，大盤好轉(zhuǎn)的背景下，銀行或?qū)崿F(xiàn)負債端壓力緩解+非息收入提升+資產(chǎn)質(zhì)量改善，推動利潤釋放從而提升IT投入。 2022年我國六大行中IT投入占營收比重最高的農(nóng)業(yè)銀行為7.31%，最低的為建設銀行的2.83%，對比摩根大通/花旗/道富銀行IT投入比重 7.27%/11.4%/13.42%，國內(nèi)商業(yè)銀行仍有不小的提升空間。