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礦山行業專題研究：資本開支景氣度延續，國內礦山裝備企業加速出海。礦山資本開支進入上升通道，一帶一路國家具備充足潛力。包括必 和必拓、力拓在內的全球知名礦企資本開支從 2018 年起逐步進入上 升通道，2023 年主要礦企資本開支創下近年來新高。以銅礦為例， 根據 S&P Global Market Intelligence 數據，2023 年銅礦勘探資本開 支同比增長 12%，達到 31.2 億美元，創十年新高。而主要增速較高 的新增資本開支國家基本都來自一帶一路國家和地區。該地區礦產 資源豐富，如非洲的銅礦相對于其他大洲，超大型銅礦較少，但資 源量品位相對較高，主要集中在 0.5%~2.5%之間，說明以現有的開 采技術條件，可能其潛力較大。

中資礦企海外擴張提速，頭部礦企增產規劃有望延續。一帶一路政 策推動下，近年來，以紫金礦業、五礦集團和洛陽鉬業為代表的中 資礦山企業在全球范圍內積極進行資源擴展和戰略布局，通過一系 列海外并購和投資，掌握了大量重要礦產資源。目前，頭部礦山企 業希望繼續投入資本開支，以實現服務年限的延長，遏制下滑的品 位和產量，或進一步開發更深/周圍的礦體實現產量提升。而從新增 擴產項目占比看，國內以紫金礦業為代表的中資礦山企業充分利用 海外戰略儲備，加速擴產。

市場空間超千億，礦山裝備企業加速海外拓張步伐。根據 Mordor Intelligence 的統計，2024 年全球礦山設備市場空間達到 980 億美 元，預計 2029 年將達到 1350 億美元，5 年復合增長率約為 5.12%。 全球維度看，包括美卓、富勒史密斯、山特維克、安百拓等為主的 海外品牌在礦山裝備，從前道的開采到后道篩分洗選的全流程中， 均占據主要市場份額，千億市場也造就了千億規模的巨頭礦山裝備 企業。近年來，政府高度重視和大力推動礦山企業走出去，資金支 持和政策支撐的雙重加持下，同時國內礦山裝備企業在技術上持續 深耕，不斷收斂、趕超海外品牌，中國礦山裝備出口額持續高增， 2023 年國內礦山機械出口 41.34 億美元，遠高于進口額。長期看， 多重利好加持下，憑借其先進的技術和較高的性價比，國內礦山裝 備企業有望加速搶占海外市場。