紡織服飾行業2025年度策略：關注品牌復蘇，優選制造龍頭.pdf

紡織服飾行業2025年度策略：關注品牌復蘇，優選制造龍頭。消費需求走弱導致服飾公司業績承壓，當前運營相對平穩，我們預計2025年在波動中復蘇。2024 年 1~10 月我國服裝鞋帽針紡類零售額累計同比+1.1%，表現弱于消費整體（同期社零總額同比 +3.5%），考慮各公司庫存、折扣相對穩健，若消費信心有所恢復，我們認為2025年有望迎來復 蘇，從節奏上來看，2025Q1基數相對較高（2024Q1為冷冬且春節較晚），后續有望逐季改善。

消費分層、理性消費成為重要趨勢背景下，產品功能性溢價凸顯，渠道表現差異化明顯，前期受 損渠道在復蘇中或能帶來更大的業績彈性。

服飾制造2024年行業整體需求向上，2025年龍頭供應鏈公司享受份額提升。1）在海外品牌補 庫存拉動下整體終端需求回暖，各制造公司產能利用率上升帶來盈利回升，2024Q1/Q2/Q3紡織制 造 重點公司收入同比分別+13.2%/+10.3%/+10.4% ， 歸 母 凈 利 潤 同 比 分 別 +25.5%/+19.3%/+13.8%（快于同期收入增速）。2）長期看，制造商行業格局的優化仍是長期趨 勢，終端市場和貿易環境的波動使得品牌商持續整合供應鏈，更青睞一體化、全球化布局且具備研 發能力、快反生產和穩定品質的供應商，2025年龍頭制造公司訂單表現有望穩健增長、繼續好于 行業，匹配穩健型、防御型投資需求。