中國(guó)儒意研究報(bào)告：影視+流媒體+游戲三輪驅(qū)動(dòng)，牽手萬(wàn)達(dá)期待協(xié)同賦能.pdf

中國(guó)儒意研究報(bào)告：影視+流媒體+游戲三輪驅(qū)動(dòng)，牽手萬(wàn)達(dá)期待協(xié)同賦能。中國(guó)儒意：影視+流媒體+游戲三輪驅(qū)動(dòng)發(fā)展。公司背靠騰訊（第二大股東）， 牽手萬(wàn)達(dá)（儒意為萬(wàn)達(dá)電影新控股股東），積極整合行業(yè)資源。目前公司擁有 影視制作（儒意影業(yè)）+流媒體（南瓜電影）+游戲（景秀游戲）三大業(yè)務(wù)。1） 影視制作為公司第一大收入來(lái)源（23年收入占比~61%），儒意影業(yè)擁有業(yè)內(nèi)領(lǐng) 先的電影/電視劇開(kāi)發(fā)能力；2）南瓜電影（占比~26%）是公司旗下垂類純付費(fèi) 訂閱制流媒體平臺(tái)，并與儒意影業(yè)形成協(xié)同；3）22年入局游戲業(yè)務(wù)，以景秀 游戲?yàn)橹黧w（占比~12%），24年收購(gòu)有愛(ài)互娛繼續(xù)擴(kuò)張游戲版圖。

電影大盤(pán)：24年受供給周期影響承壓，25年低基數(shù)下增長(zhǎng)確定性較強(qiáng)。1）復(fù) 盤(pán)24年：受供給周期影響承壓，但市場(chǎng)已充分預(yù)期。截至10月31日，2024 年電影大盤(pán)實(shí)現(xiàn)票房（含服務(wù)費(fèi)）383.92億元（YOY-22%），核心為供給周期 下24年優(yōu)質(zhì)內(nèi)容缺位；2）展望25年：看好優(yōu)質(zhì)供給釋放，明年國(guó)產(chǎn)片及進(jìn) 口片皆有望進(jìn)入新一輪釋放周期，看好需求提振，低基數(shù)下25年增長(zhǎng)確定性 較高，短期建議關(guān)注春節(jié)檔；3）長(zhǎng)期看好政策支持下國(guó)內(nèi)電影產(chǎn)業(yè)工業(yè)化程 度提升。

儒意影業(yè)：領(lǐng)先內(nèi)容生產(chǎn)商，牽手萬(wàn)達(dá)期待火花產(chǎn)生。1）采用制片人中心制， 公司對(duì)內(nèi)容生產(chǎn)效率及商業(yè)化把控度較強(qiáng)，疊加公司穩(wěn)定的優(yōu)秀人才儲(chǔ)備（核 心管理層陳曦/張強(qiáng)等均為資深頭部制片人，此外積極合作大鵬/賈玲/陳思誠(chéng)等 新銳導(dǎo)演/制片人等），擁有較強(qiáng)的內(nèi)容成功率，代表作包括《瑯琊榜》、《羋月 傳》、《我的阿勒泰》、《飛馳人生2》、《你好，李煥英》等。2）牽手萬(wàn)達(dá)，后續(xù) 有望加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同。①內(nèi)容合作：萬(wàn)達(dá)電影曾孵化出“唐探”、“誤殺”等經(jīng) 典IP系列電影，后續(xù)有望資源共享、共同開(kāi)發(fā)出更多優(yōu)質(zhì)影片；②渠道合作： 儒意擁有內(nèi)容制作優(yōu)勢(shì)，萬(wàn)達(dá)則擁有院線渠道及影片發(fā)行優(yōu)勢(shì)，雙方合作有望 加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈話語(yǔ)權(quán)。此外，雙方亦可在IP（時(shí)光網(wǎng)）、AI等領(lǐng)域加強(qiáng)協(xié)同。公 司內(nèi)容儲(chǔ)備豐富，期待25年進(jìn)入新一輪釋放周期。

南瓜電影：國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的垂類訂閱制流媒體平臺(tái)，積極擁抱AI。南瓜電影2015 年上線，主打無(wú)廣告無(wú)免費(fèi)入口+純會(huì)員訂閱的流媒體平臺(tái)，預(yù)計(jì)目前用戶量 進(jìn)入穩(wěn)定階段，ARPU相對(duì)其他長(zhǎng)視頻平臺(tái)仍有較大提升空間。此外，南瓜積 極布局新技術(shù)，23年成立AI科技實(shí)驗(yàn)室，積極探索劇本創(chuàng)作、角色塑造、場(chǎng) 景設(shè)計(jì)、特效生成、音樂(lè)創(chuàng)作等，期待后續(xù)產(chǎn)品落地。

游戲：有望成為新增長(zhǎng)點(diǎn)。22年正式入局，以景秀為運(yùn)營(yíng)主體，已上線《亂世 逐鹿》（三國(guó)策略卡牌）、《傳奇天下》（傳奇MMORPG）、《仙境傳說(shuō)：愛(ài)如初 見(jiàn)》等游戲，且也與騰訊開(kāi)展代理發(fā)行等業(yè)務(wù)。24年5月再次收購(gòu)有愛(ài)互娛 （紅警IP），繼續(xù)拓展游戲版圖。