粵高速A研究報(bào)告：立足灣區(qū)志穩(wěn)行遠(yuǎn)，基建煥新蓄勢向前.pdf

粵高速A研究報(bào)告：立足灣區(qū)志穩(wěn)行遠(yuǎn)，基建煥新蓄勢向前。背靠廣交集團(tuán)資源優(yōu)勢，立足灣區(qū)志穩(wěn)行遠(yuǎn)。公司作為廣東省交通集 團(tuán)旗下公路上市平臺(tái)，專注收費(fèi)公路業(yè)務(wù)，2016年和2020年順利完 成兩次資產(chǎn)重組，優(yōu)質(zhì)路產(chǎn)的注入助力主業(yè)躍升行業(yè)前列。截至2023 年底，公司參、控股高速公路按照權(quán)益比例折算里程合計(jì)295.88公里， 其中核心控股路產(chǎn)位于珠三角，2023年單公里通行費(fèi)收費(fèi)水平均超 1300萬元，處于行業(yè)頂流水平。

廣東省路網(wǎng)進(jìn)入成熟階段，加密灣區(qū)核心路網(wǎng)、覆蓋全省輻射泛珠的交通骨架成為下一階段目標(biāo)。2023年全省高速公路里程1.15萬公里 連續(xù)10年居全國第一，未來增速將保持在2%左右的低速水平。而廣 深兩城作為省內(nèi)經(jīng)濟(jì)的核心雙擎，其對(duì)外輻射能力還有待進(jìn)一步完善。 2035年廣東省計(jì)劃形成覆蓋全省輻射泛珠的高速公路格局，屆時(shí)珠三 角路網(wǎng)密度將達(dá)1300公里/萬平方公里，較現(xiàn)階段有近3成提升空間。

宏觀轉(zhuǎn)向助力業(yè)績回升，基建煥新蓄勢向前。2020年以來交運(yùn)紅利資 產(chǎn)經(jīng)過了一輪價(jià)值再發(fā)現(xiàn)過程，伴隨無風(fēng)險(xiǎn)收益率持續(xù)單邊下行，具備 相對(duì)穩(wěn)健基本面和較高分紅水平的優(yōu)質(zhì)公路資產(chǎn)配置價(jià)值持續(xù)凸顯。 公司已經(jīng)連續(xù)8年保持70%的高分紅比例，上市以來累計(jì)分紅超100 億元。短期來看，24年9月以來宏觀持續(xù)發(fā)力，為經(jīng)濟(jì)回升注入動(dòng)力， 公司也將迎來基本面修復(fù)拐點(diǎn)。中期來看，京珠高速廣珠段和廣惠高速 改擴(kuò)建完成后，量價(jià)空間將進(jìn)一步打開，為主業(yè)成長提供保障。長期視 角下，背靠集團(tuán)大規(guī)模路產(chǎn)資源，公司與廣東省內(nèi)路網(wǎng)的協(xié)同效應(yīng)值得 期待。