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順豐同城研究報告：多品類多場景持續滲透，第三方即配龍頭步入加速成長期。日趨成熟的公私域流量運營、多元化的流量渠道以及高質量的即配服務需求，使得商戶使用第三方即配的比例不斷攀升，公司作為第三方即時配送龍頭企業，有望深度受益于即時配送 場景多元化與線上流量去中心化趨勢，同時公司與順豐集團在傳統快遞和供應鏈業務方面的 深度協同也有助于擴大客戶基礎與業務量規模，從而提升底盤運營效率，增強盈利能力。

順豐同城：全國最大第三方即時配送服務平臺

順豐同城業務類型主要分為面向商家/消費者的同城配送以及最后一公里配送。近年來 公司業務規模快速拓展，2018-2023年，公司營收復合增速為65.6%。2023年公司 扭虧為盈，實現凈利潤0.51億元，并同步實現經營性現金流轉正。

即時配送：多場景滲透下的藍海市場

從即時配送場景訂單分布來看，餐飲外賣占比65%，同城零售、近場服務訂單占比 約為23%、10%，近場電商仍處于早期發展階段，訂單占比目前僅為2%，未來市場 空間廣闊。隨著即時消費向多品類、多場景、多時段滲透率持續提升， 2018-2023 年即時配送行業規模自1168億元增長至3410億元，復合增長率為23.9%，2025 年即時配送訂單量預計為795億單，第三方配送滲透率有望提升至21.1%。

同城配送業務：獨立第三方定位+品牌效應造就公司強α

toB業務方面，近年來頭部KA自營渠道訂單占比顯著提升，私域消費逐漸展露強 勁勢頭，脫離流量競爭的獨立第三方配送平臺成為即時配送行業的重要增長極， 順豐同城開放包容的即時配送網絡，專業、高效與全場景的配送解決方案為客戶 持續賦能。toC業務方面，順豐同城的幫送、幫買及幫辦服務覆蓋生活幫忙、商務 代辦等個人工作和生活場景，并在特殊時段以及較長運距時具備相對價格優勢。

最后一公里業務：協同順豐速運加速與傳統快遞物流融通

順豐同城與股東順豐集團在傳統快遞業務以及供應鏈業務具備強協同性，隨著順 豐快遞自身件量保持穩健增速以及順豐同城在末端攬派業務中的滲透率不斷提 升，2024-2026年順豐同城最后一公里業務收入增速預計為24.3%/20.2%/16.1%。