投資策略專題：并購重組賦能新質(zhì)生產(chǎn)力.pdf

投資策略專題：并購重組賦能新質(zhì)生產(chǎn)力。對于新質(zhì)生產(chǎn)力賽道而言，并購重組是快速實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)突圍的重要路徑。從供 給側(cè)邏輯出發(fā)，并購重組涉及橫向與縱向合并同類項、協(xié)同整合產(chǎn)業(yè)鏈上下 游資源等。目前，常見企業(yè)并購重組模式涉及：一是橫向并購，強化企業(yè)的 主營業(yè)務(wù)；二是縱向并購，打通上下游產(chǎn)業(yè)鏈；三是跨界并購，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn) 型和資產(chǎn)置換。通過并購重組，一方面可以將競爭對手轉(zhuǎn)變?yōu)楹匣锶耍瑖@ 產(chǎn)業(yè)鏈上下游并購整合，產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，最終獲得規(guī)模經(jīng)濟；另一方面能夠 發(fā)揮市場化出清功能，防止行業(yè)內(nèi)部的低層次無效競爭，提升產(chǎn)業(yè)集中度， 提高資源配置效率。

當前在國家大力推進供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的背景下，積極開展并購重組是化解 產(chǎn)能過剩、提升產(chǎn)業(yè)效率、實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟的有效手段。近兩年，國家層面圍 繞并購市場發(fā)展出臺了一系列支持政策，這些政策涵蓋了優(yōu)化重組條件、降 低操作門檻、豐富支付方式、設(shè)立產(chǎn)業(yè)并購基金以及支持上市公司并購等多 個方面。與此同時，北京、上海、深圳等地近期相繼出臺支持上市公司并購 重組的相關(guān)政策或舉辦相關(guān)活動，旨在引導區(qū)域內(nèi)企業(yè)更加主動通過并購重 組提升產(chǎn)業(yè)鏈整合能力，以企業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展帶動區(qū)域經(jīng)濟的高質(zhì)量發(fā)展。

目前深圳正在建立上市公司并購重組標的項目庫，形成基本覆蓋深圳重點產(chǎn) 業(yè)領(lǐng)域的并購標的項目儲備資源，圍繞“20+8”產(chǎn)業(yè)布局深化服務(wù)。根據(jù)萬 得全球并購庫數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2024 年全年，深圳已經(jīng)完成并購重組項目 162 起， 交易總價值高達 669 億元，數(shù)量和交易總價值上均位居全國第三。其中，深 圳上市公司作為競買方已經(jīng)完成的并購重組交易有 127 起，交易總價值合計 148 億元；正在進行中的并購重組交易 75 起，交易總價值合計 250 億元；主 要分布在商業(yè)和專業(yè)服務(wù)、技術(shù)硬件與設(shè)備、軟件與服務(wù)、半導體與生產(chǎn)設(shè) 備、資本貨物、材料、多元金融、醫(yī)療保健設(shè)備與服務(wù)等行業(yè)。

產(chǎn)業(yè)邏輯下并購重組潛在新質(zhì)資產(chǎn)應(yīng)注重其是否有利于發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，是 否有利于支持科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級，是否有利于企業(yè)做強做優(yōu)做大。深圳上 市公司并購重組潛在新質(zhì)資產(chǎn)遴選規(guī)則如下：（1）科創(chuàng)板破發(fā)+IPO 超募+ 現(xiàn)金多或者現(xiàn)金占市值比例較高+2023 年報或 2024 年中報、三季報提到公司 經(jīng)營計劃有并購或者產(chǎn)業(yè)本身適合并購的標的；（2）主板 PB<1.5+偏成長的 行業(yè)如電新、電子等+現(xiàn)金多或者現(xiàn)金占市值比例較高+2023 年報或 2024 年 中報、三季報提到公司經(jīng)營計劃有并購或者產(chǎn)業(yè)本身適合并購的標的。可以 發(fā)現(xiàn)，產(chǎn)業(yè)邏輯下深圳并購重組潛在新質(zhì)資產(chǎn)主要集中在電子、電力設(shè)備、 醫(yī)藥生物、通信、機械設(shè)備、交通運輸、汽車、商貿(mào)零售、國防軍工等領(lǐng)域。

目前深圳在金融、物流貿(mào)易、互聯(lián)網(wǎng)、電子信息、生物醫(yī)藥、新能源、新材 料、創(chuàng)意文化、科技服務(wù)等產(chǎn)業(yè)具有比較優(yōu)勢，得益于其產(chǎn)業(yè)鏈條相對完備， 結(jié)合政策的大力支持、市場需求的持續(xù)攀升，并購重組在上述行業(yè)領(lǐng)域大有 可為。總結(jié)來看，深圳適合并購重組的標的具備如下主要特征：一是行業(yè)前 景優(yōu)，符合國家新質(zhì)生產(chǎn)力導向；二是擁有更多的現(xiàn)金流支撐；三是標的所 處外部環(huán)境適合進行并購；四是潛在標的的技術(shù)水平和創(chuàng)新能力；五是主要 行業(yè)分布屬于政策支持性的領(lǐng)域。