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浦林成山研究報告：品牌差異化助力增長，海外產能布局穩步推進。

前言：基于空間格局與成長路徑二維標準篩選汽車輪胎賽道

空間：26 年國內 3600 億（全球超萬億），CAGR23-25=7%；格局：全球替代加速中，國內落后產能出清疊加國際頭部企業份額下滑。成長路徑：1）價維度：消費屬性驅動輪胎升級帶動單車價值量提升；2）量維度：客戶拓展，綁定強勢自主&新勢力。

公司概況：商用全鋼胎替換市場領先制造商，國內輪胎營收前十

公司 24 上半年營收達 53.63 億，排名保持國內前十，后續銷量提升帶動營收穩定增長 和 利 潤 攀 升 。 量 維 度 ： 24 上 半 年 輪 胎銷量1375.9 萬條（+19.3%），CAGR20-23=18.3% ；價維度：公司全鋼胎價格保持穩定，半鋼胎和斜交胎價格呈現上漲態勢，均價分別達 233.4 元（+19.0%）和435.4 元（+47.6%）。公司積極進行產品與業務結構調整，新推出的高端產品獲得廣泛認可，利潤率達到歷史高位。

輪胎行業：大空間賽道下本土廠商全球替代加速進行

汽車輪胎屬于大空間穩增長賽道。1）空間：當前國內3100 億，預計26年國內市場空間將超 3600 億（全球 1.1 萬億），CAGR22-25=7%。；2）驅動：①量維度：保有量增長、產量復蘇驅動替換和配套市場擴張；②價維度：消費屬性帶動輪胎大尺寸化、高性能化、品牌化，帶動單價提升；3）格局：當前本土份額30%，中期40-50%，遠期將伴隨自主份額提升及品牌成長提至 70%+；國內落后產能出清疊加國際龍頭企業份額下滑，本土廠商全球替代加速進行。

推薦邏輯：技術革新帶動客戶突破從而實現品牌向上，短期產能擴張疊加成本改善

邏輯 1：品牌差異化。公司進行品牌煥新和產品創新，不斷推出具有獨特優勢的新產品，持續推進技術創新注入新動能； 邏輯 2：渠道布局優化。公司積極開拓市場并優化經銷渠道布局，國際經銷收入增長顯著，比例近兩年維持在 65%以上； 邏輯 3：產能擴張。公司泰國生產基地的三期項目產能釋放中，幫助公司擴大市場占有； 邏輯 4：政策。公司全鋼胎反傾銷終裁稅率為 12.33%，半鋼胎初裁稅率為4.95%，整體反傾銷稅率有望下降。