耐世特公司首次覆蓋報告：線控轉向量產在即，業績持續成長可期.pdf

耐世特公司首次覆蓋報告：線控轉向量產在即，業績持續成長可期。

行業：轉向系統市場廣闊，線控轉向帶來市場擴容

轉向系統市場規模穩健上行，據 Mordor Inteligence 預測，轉向系統市場 2031 年 將達到 477.7 億美元，2026-2031CAGR 為 5.34%。轉向系統和汽車安全性直接相 關，市場格局相對穩定，據高工智能汽車數據，2024 年 1-9 月國內電控助力轉向 市場中，博世華域、耐世特、采埃孚、捷太格特市占率分別為 27%、16%、12%、 9%。近年智能駕駛滲透率快速提升，線控轉向具有高安全性、可變轉向比、更 易平臺化等優勢，逐步開始為車企和消費者接受；此外后輪轉向亦持續滲透。兩 類產品有望顯著提升轉向系統單車價值量，同時帶來市場競爭格局的變遷。

投資邏輯：收入穩健增長利潤快速修復，線控轉向時代有望重塑市場格局

公司產品競爭力強，業績成長性優異。收入端：目前全球汽車銷量穩健增長，中 國本土品牌在國內市場份額持續提升，并持續擴大海外出口份額，耐世特深度配 套國內車企，收入有望維持增長。利潤端：公司推動人員/產能優化等多重降本 措施，有望顯著提升成本控制能力，利潤率持續向上。公司深度布局線控轉向， 目前已經獲得多個線控轉向和后輪轉向定點。當前特斯拉為代表的車企將智能駕 駛推向極致，原生為自動駕駛打造的 Cybercab 將于 2026 年開啟量產，有望改變 交通出行生態和格局；國內智能駕駛亦積極推進，多款旗艦車型搭載線控轉向， 作為多年深耕線控轉向的龍頭，耐世特有望乘勢而上，快速成長。