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2025網下打新策略春季展望：新股+REITs，增厚更可期。IPO發行逆周期調節延續。吳清主席在今年兩會期間提到“健全一二級市場協調發展及逆周期調節機制”。 預期今年新股發行節奏會快于去年，但仍以兼顧投融資平衡的“逆周期調節”的機制為主，預期A股全年 IPO數量150-200家。嚴把入口關的同時，預期在精準服務優質硬科技企業上會有更多作為，比如支持優 質未盈利科技型企業發行上市以及境外上市優質科技型企業回A等。

公募REITs政策暖風頻吹，擴圍擴容有望持續。年初以來，從國務院、證監會到兩會期間的人大代表提案， 支持公募REITs擴圍擴容的政策及制度建議頻出：比如鼓勵人工智能、數據中心、醫療養老等新型基建以 及文化和旅游類資產發行公募REITs；此外，預期在推動中長期資金, 比如社保、保險和年金投資REITs方 面，今年或會有更多落地措施。

新股：申購回暖中簽仍穩，量升價穩收益提升。 年后滬深市場IPO節奏小幅加快，目前已連續4周以每周3 家的節奏招股，受新股發行提速以及固收類資產荒的影響， 25年2月滬深新股網下詢價賬戶數明顯上升至 去年以來的月度較高水平，尤其是公募和保險類等優配類產品，這使得其中簽率均有所下降，但非優配網 下中簽率仍然較穩。我們預期今年滬深新股網下申購將體現“量升”（中性預期滬深全年發行詢價新股 100家，募資785億元）、“價穩”（預期新股首日漲幅在150%-200%之間）帶動申購收益提升的邏輯： 25年2億元優配和非優配網下打新收益率分別為4.12%、3.78%。

REITs：交投活躍有望持續，常態化發行網下可期。今年以來，中證REITs交投持續活躍，指數日均換手率 已回升到2022年以來的接近70%分位；REITs上市首日、第4日的收盤價相對發行價“零破發”，首日平 均漲幅約27%、第4日平均漲幅約33%。在無風險收益率大概率低位、公募REITs市場持續擴容，疊加保險、 年金等中長期資金有望增配，預期今年公募REITs市場有望迎來投融資兩旺。建議從申購市場關注公募 REITs的投資機會：中性預期，2億元產品25年公募REITs網下申購收益及收益率分別600萬元、3.00%。

申購策略：新股+REITs組合申購，增厚收益更可期。兼顧性價比和持倉市值波動以及現金預留，建議打新 產品總規模設置在2億元左右，1.5億元用以配置滬深打新所需的市值以及申購所需資金；0.5億元現金用 來參與兩市公募REITs申購（現金申購，對滬深市值無要求）。若參與雙邊市，新股+REITs網下申購中性 預期可有7%+增厚；若僅配置單邊市值，則預期深市新股申購收益依然更高，REITs雙邊均可參與。