從康波周期看中美科技對(duì)比.pdf

從康波周期看中美科技對(duì)比。決定大國興衰的核心變量始終都是科技革命的發(fā)展軌跡，因此科技的發(fā)展進(jìn) 程對(duì)于當(dāng)前中美兩國來說均具有戰(zhàn)略意義，第六輪康波繁榮階段或?qū)?duì)應(yīng)我 國現(xiàn)代化建設(shè)“兩步走”戰(zhàn)略的關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)

中美兩國均為潛在的下一輪康波周期的主導(dǎo)國，而科技水平是構(gòu)成一個(gè)國家綜 合國力的底層支撐，是維護(hù)國家戰(zhàn)略安全的核心要素，因此發(fā)展科技對(duì)于當(dāng)前 的中美兩國來說都具有戰(zhàn)略性意義。

金本位制下的中美股市對(duì)比：24 年以來中美科技股價(jià)相關(guān)走勢(shì)趨穩(wěn)

金本位制視角下，進(jìn)入 2024 年后，隨著中國企業(yè)在關(guān)鍵領(lǐng)域不斷取得創(chuàng)新突 破，中美科技板塊股價(jià)走勢(shì)差異呈現(xiàn)邊際收斂、持平的態(tài)勢(shì)，甚至在例如機(jī)器 人、AI 等領(lǐng)域呈現(xiàn)出國內(nèi)股價(jià)相對(duì)走勢(shì)更強(qiáng)的情況。

中美科技核心領(lǐng)域?qū)Ρ龋褐袊涯芸吹矫绹?ldquo;尾燈”

（一）基礎(chǔ)研究能力：研發(fā)投入仍有差距，科研產(chǎn)出已并駕齊驅(qū)

對(duì)比中美研發(fā)強(qiáng)度（研發(fā)投入占 GDP 比重）和基礎(chǔ)研究占比（基礎(chǔ)研究占研 發(fā)支出比重），近年來中美間差距明顯縮小。在科研產(chǎn)出層面，根據(jù) Nature Index 自然指數(shù)，2023 年中國在綜合層面獲得的分?jǐn)?shù)首度超過美國。而從人才儲(chǔ)備 視角來看，中國相對(duì)美國的人才紅利優(yōu)勢(shì)正在加速形成。

（二）關(guān)鍵核心技術(shù)領(lǐng)域：新能源領(lǐng)先，AI 大幅追趕，半導(dǎo)體、醫(yī)藥、航空 航天仍有差距

半導(dǎo)體：中國半導(dǎo)體投入領(lǐng)先但技術(shù)代差仍存，產(chǎn)能、制程差距及歐美制裁制 約發(fā)展。 人工智能：中美人工智能競(jìng)爭(zhēng)激烈，美國在資本投入、技術(shù)儲(chǔ)備和大模型數(shù)量 上領(lǐng)先，但中國近期取得突破，正加速追趕。 醫(yī)藥生物：中國醫(yī)藥生物產(chǎn)業(yè)快速崛起，在研發(fā)規(guī)模與實(shí)力層面與美差距縮小， 但研發(fā)效率和基礎(chǔ)研究仍待提升。 新能源：中國新能源領(lǐng)域在政策推動(dòng)下快速發(fā)展，投融資、市占率及應(yīng)用層面 全面領(lǐng)先美國。 航空航天：中國在航空航天領(lǐng)域逐步縮小與美國差距，但在整體核心技術(shù)與商 業(yè)化領(lǐng)域仍有待提升。

（三）市場(chǎng)應(yīng)用與商業(yè)化能力：中國企業(yè)通過差異化路徑實(shí)現(xiàn)彎道超車

中國龐大的用戶基數(shù)為企業(yè)提供了更多的多元化場(chǎng)景驗(yàn)證，同時(shí)也支撐了各種 新型產(chǎn)品的快速應(yīng)用和迭代優(yōu)化。對(duì)比美國企業(yè)更多依托底層技術(shù)霸權(quán)構(gòu)建全 球生態(tài)，中國企業(yè)選擇“場(chǎng)景驅(qū)動(dòng)-工程突破-標(biāo)準(zhǔn)輸出”的差異化路徑，這種 模式在新能源、消費(fèi)電子、產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域已形成可復(fù)制的成功范式。

信息技術(shù)板塊在美股中的比重顯著高于 A 股，A 股“科技化”進(jìn)行中

截至 24 年底，美股信息技術(shù)板塊市值占比達(dá) 27.6%，遠(yuǎn)超其他行業(yè)，主要源 于科技巨頭的壟斷地位、創(chuàng)新能力以及全球化商業(yè)模式；A 股信息技術(shù)板塊市 值占比 15.8%，仍低于金融和工業(yè)。主因中美產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)差異、創(chuàng)新生態(tài)短板、 研發(fā)投入差距及政策導(dǎo)向等因素。

A 股科技股長(zhǎng)期高估值，未來或逐步向成熟市場(chǎng)靠攏

A 股科技板塊估值長(zhǎng)期高于美股，主要源于投資者結(jié)構(gòu)、政策驅(qū)動(dòng)、流動(dòng)性等 因素。長(zhǎng)期來看，隨著產(chǎn)業(yè)成熟和資本市場(chǎng)改革，A 股科技板塊估值有望回歸， 但短期內(nèi)仍將維持一定溢價(jià)。