核聚變行業專題報告：核聚變訂單加速落地，三四代機組進入交付上行期，迎接核能行業大時代.pdf

上傳者：J***
時間：2025/04/14
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核聚變行業專題報告：核聚變訂單加速落地，三四代機組進入交付上行期，迎接核能行業大時代。“熱堆-快堆-聚變堆”核能“三步走”發展戰略，是我國1983年在“核能發展技術政策論證會”上首次提出的核能發展總戰略，其核心內容是解決我國核能可持續發展、核燃料長期安全有效供應的問題。隨著核電機組創近年新高、四代商業堆的首次批復、示范快堆的建成投運、聚變項目的招標加速，以及海外算力需求推動SMR 的發展，核能行業呈現欣欣向榮的發展態勢，中國核電2022-2024年連續三年投資計劃增速在50%左右，行業資本開支上行趨勢明顯，值得重視。本文將著重介紹聚變行業的發展現狀及未來趨勢。

三代核電：投資邏輯主要為此前幾年批復機組數量的增加對應到未來幾年業績的逐漸兌現、國產替代，以及天然良好競爭格局帶來的較穩定的高毛利。

四代核電：2024年11月，國常會批復了中核集團所屬的江蘇徐圩一期工程。隨著24年機組開工，25年四代核電設備企業也將逐漸進入交付期。

聚變，是兩個輕原子核相互碰撞形成重原子核，并釋放出大量能量的過程。目前主流技術路徑包括磁約束聚變、慣性約束聚變。目前，ITER項目預計于2035年啟動，美國Helion承諾在2028年之前開始通過聚變發電，日本FAST預計2025年完成初步設計，目標2030年代完成發電示范，韓國型創新聚變反應堆CPD計劃于2030年代投入運行，而我國中國聚變工程試驗堆（CFETR）也計劃2030年代建成，各國開啟軍備競賽。此外，自25年開年以來，尤其3月以來我國BEST項目招標進展明顯加快，疊加未來CFETR項目的啟動，資本開支上行明顯，聚變設備企業將逐漸從預研訂單階段進入工程訂單階段，真正在產業端見到相應的收入與利潤，實現從0-1的跨越。