應(yīng)流股份研究報(bào)告：高端鑄造龍頭，受益 AIDC+航空科技+核聚變產(chǎn)業(yè)大趨勢(shì).pdf

應(yīng)流股份研究報(bào)告：高端鑄造龍頭，受益 AIDC+航空科技+核聚變產(chǎn)業(yè)大趨勢(shì)。應(yīng)流股份：高端零部件鑄造龍頭，受益AIDC+航空科技+核聚變產(chǎn)業(yè)東風(fēng)。1）公司為高端零部件鑄造龍頭企業(yè)，過(guò)去5年公司營(yíng)收/歸母凈利潤(rùn)分別為 CAGR=8.2%/18%、幾何平均ROE=6.6%。受益AIDC+航空發(fā)動(dòng)機(jī)+核電需求增長(zhǎng)。 2）擬發(fā)行15億可轉(zhuǎn)債：加碼葉片機(jī)匣加工涂層項(xiàng)目、先進(jìn)核能材料及關(guān)鍵零部 件智能化升級(jí)項(xiàng)目，公司產(chǎn)能+產(chǎn)品價(jià)值量有望大幅提升，應(yīng)對(duì)需求增長(zhǎng)。

燃?xì)廨啓C(jī)領(lǐng)域：AIDC驅(qū)動(dòng)需求向上，公司為國(guó)內(nèi)葉片龍頭、訂單加速

1）市場(chǎng)空間：2024年全球燃?xì)廨啓C(jī)市場(chǎng)為281.4億美元，預(yù)計(jì)2025-2034年的 復(fù)合年增長(zhǎng)率為7.4%。受益數(shù)據(jù)中心需求帶動(dòng)，全球燃?xì)廨啓C(jī)龍頭GEV訂單已 排至2028年。燃?xì)廨啓C(jī)核心零部件——葉片成本占比約35%，有望充分受益。

2）競(jìng)爭(zhēng)格局：燃?xì)廨啓C(jī)由美日德企業(yè)壟斷，美國(guó)通用、德國(guó)西門(mén)子、日本三菱 CR3=88%。其中核心零部件葉片由全球Howmet、PCC等外資壟斷，進(jìn)入門(mén)檻高。

3）應(yīng)流股份：2024年燃?xì)廨啓C(jī)產(chǎn)品接單同比增長(zhǎng)102.8%，已取得全球最先進(jìn)型 號(hào)西門(mén)子 9000HL 型燃?xì)廨啓C(jī)透平葉片開(kāi)發(fā)訂單；2024年與GE航空航天、安薩 爾多等國(guó)際巨頭簽訂戰(zhàn)略協(xié)議或長(zhǎng)協(xié)供貨備忘錄，2025年Q1與賽峰集團(tuán)、西門(mén) 子能源簽署戰(zhàn)略供貨協(xié)議。技術(shù)實(shí)力已獲國(guó)際認(rèn)可、訂單開(kāi)始加速爆發(fā)。

航空領(lǐng)域：行業(yè)需求向上，公司布局整機(jī)+零部件、受益大飛機(jī)+低空經(jīng)濟(jì)需求

1）行業(yè)：2023年全球航空發(fā)動(dòng)機(jī)市場(chǎng)約為1140億美元，中國(guó)航空發(fā)動(dòng)機(jī)市場(chǎng) 為2929億元。據(jù)空客公司市場(chǎng)預(yù)測(cè)，未來(lái)20年內(nèi)全球飛機(jī)數(shù)量將翻倍。市場(chǎng)競(jìng) 爭(zhēng)格局由美國(guó)通用電氣（GE）、美國(guó)普惠（PW）、英國(guó)羅羅（RR）三家壟斷。

2）應(yīng)流股份：主要研制生產(chǎn)1000kw以下渦軸發(fā)動(dòng)機(jī)，輕型直升機(jī)、重載無(wú)人直 升機(jī)，及航空關(guān)鍵零部件等特種裝備。有望受益國(guó)產(chǎn)大飛機(jī)+低空經(jīng)濟(jì)需求。

核電領(lǐng)域：行業(yè)景氣向上，公司成立合資子公司、布局核聚變方向

1）行業(yè)：2024年全國(guó)核電發(fā)電量?jī)H占總量的4.73%。預(yù)計(jì)“十五五”期間，核 電裝機(jī)容量達(dá)到150GW左右，2023-2035年核電裝機(jī)規(guī)模CAGR約為8.4%。

2）應(yīng)流股份：擁有核一級(jí)產(chǎn)品制造資質(zhì)，已為我國(guó)核電項(xiàng)目提供60余萬(wàn)件各類(lèi) 產(chǎn)品，是國(guó)和一號(hào)產(chǎn)業(yè)鏈聯(lián)盟、華龍一號(hào)供應(yīng)鏈聯(lián)盟和聚變產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟重要成員。 與合肥綜合性科學(xué)中心能源研究院等成立合資公司，從事聚變堆材料及部件等。