安泰科技研究報(bào)告：國內(nèi)先進(jìn)金屬材料龍頭，可控核聚變打開增長空間.pdf

安泰科技研究報(bào)告：國內(nèi)先進(jìn)金屬材料龍頭，可控核聚變打開增長空間。

安泰科技：國內(nèi)先進(jìn)金屬新材料龍頭，“難熔鎢鉬、稀土永磁”雙輪驅(qū)動(dòng)，可控 核聚變打開增長空間

公司是先進(jìn)金屬材料龍頭，已形成高端粉末冶金材料及制品產(chǎn)業(yè)、先進(jìn)功能材料 及器件產(chǎn)業(yè)、高速工具鋼產(chǎn)業(yè)三大業(yè)務(wù)板塊。其中，難熔鎢鉬（高端粉末冶金材 料及制品）和稀土永磁（先進(jìn)功能材料及器件產(chǎn)業(yè)）為公司兩大核心產(chǎn)業(yè)，占 2024 年?duì)I收的 76%。2024 年公司營業(yè)收入 75.7 億元，2019-2024 年 CAGR 約 10%；歸母凈利潤 3.7 億元，2019-2024 年 CAGR 約 18%。

一、核聚變：核聚變鎢銅偏濾器核心供應(yīng)商，核應(yīng)用業(yè)務(wù)打開增長空間

偏濾器在托卡馬克主機(jī)中價(jià)值量占比約 11%，其主要功能為保證等離子體壽命與 聚變裝置安全運(yùn)行，由于核心部件偏濾器靶板在工作時(shí)需承受高能量離子體、高 熱流的沖擊，其材料性能要求非常苛刻，而鎢因其高熔點(diǎn)（3410℃）、高熱導(dǎo)率 等優(yōu)點(diǎn)被用于核聚變偏濾器靶板。 子公司安泰中科負(fù)責(zé)生產(chǎn)聚變鎢銅偏濾器，已成功研發(fā)生產(chǎn)鎢銅偏濾器、鎢銅限 制器、包層第一壁、鎢硼中子屏蔽材料等涉鎢產(chǎn)品。產(chǎn)品已供貨于 EAST、HL2M、法國 WEST、CRAFT（夸父）、ITER 等裝置。

市場規(guī)模：預(yù)計(jì)應(yīng)用于可控核聚變設(shè)備的偏濾器市場規(guī)模約 358 億元。我們預(yù)測 全球核聚變設(shè)備市場年均新增規(guī)模將從 2021-2025 年的 254 億元增長至 2031-2035 年的 1.1 萬億元，CAGR 約 23%。據(jù) FIRE 官方數(shù)據(jù)，單個(gè)核聚變實(shí)驗(yàn)裝置成本 中，主機(jī)占比約 30%，偏濾器作為核心耗材占比約 3%。以 ITER裝置為例，偏濾 器全部更換一次需要約 18 噸高端鎢材，未來鎢材市場廣闊。

二、先進(jìn)功能材料及器件：深耕磁材、非晶，24-27E 營收 CAGR 達(dá) 21%

先進(jìn)功能材料及器件過去五年復(fù)合增速約為 17.4%。該板塊主要包括稀土永磁材 料及其制品、非晶納米晶材料及器件、精密合金及帶材；由安泰磁材和安泰非晶 負(fù)責(zé)，2024 年?duì)I收約 28 億，占營收比重約 37%，過去五年 CAGR 約 17.4%。

1、稀土永磁：釹鐵硼永磁材料頭部供應(yīng)商，受益于新能車與機(jī)器人產(chǎn)業(yè)發(fā)展

（1）市場規(guī)模：2023 年全球稀土永磁市場規(guī)模約為 133 億美元，預(yù)計(jì) 2030 年增 長至 221 億美元，2023-2030 年 CAGR 為 8%。 （2）競爭格局：全球高性能稀土永磁體 CR10 約 77%。高性能稀土永磁體生產(chǎn) 商主要包括正海磁材、寧波韻升、Shin-Etsu、Hitachi Metals Group、金力永磁、 中科三環(huán)、TDK、英洛華、日本大同電子、VAC 等。 （3）公司：磁材業(yè)務(wù) 2024 年?duì)I業(yè)收入 17 億元，占營收 23%。作為第三代稀土 永磁核心材料，釹鐵硼永磁材料可應(yīng)用于消費(fèi)電子、新能源汽車永磁同步驅(qū)動(dòng)電 機(jī)、機(jī)器人驅(qū)動(dòng)電機(jī)、伺服電機(jī)等。2024 年子公司安泰磁材產(chǎn)能突破 1.2 萬噸， 產(chǎn)品已通過多家客戶審核驗(yàn)證。

2、非晶/納米晶：全球高端非晶/納米晶帶材龍頭，受益于配電等領(lǐng)域應(yīng)用

非晶合金具有高磁導(dǎo)率、低損耗特點(diǎn)，廣泛應(yīng)用于配電變壓器、電感元件電機(jī)定 子和傳感器領(lǐng)域，可以顯著提高器件效率、降低能耗；納米晶帶材是一種具有超 微晶結(jié)構(gòu)的鐵基軟磁合金材料，具有高飽和磁感、高磁導(dǎo)率，低損耗等優(yōu)異的軟 磁性能，可應(yīng)用于消費(fèi)電子、新能源、家電、粒子加速器等領(lǐng)域。

（1）市場規(guī)模：預(yù)計(jì) 2029 年全球非晶帶材市場銷售額達(dá) 59 億元，2023-2029 年 CAGR 為 7%。2030 年全球變壓器用非晶帶材市場銷售額達(dá) 31.2 億元，2030 年全 球非晶電機(jī)市場銷售額達(dá) 8.9 億元。 （2）競爭格局：全球非晶帶材競爭格局相對集中，全球 CR3 約 70%。核心廠商 包括青島云路、Proterial, Ltd.和安泰科技等。 （3）公司：非晶業(yè)務(wù) 2024 年?duì)I業(yè)收入 10 億元，占比約 13%。公司 2024 年納米 晶產(chǎn)品產(chǎn)銷量超過 7000 噸，同比增長 46%。公司已與多家頭部車企聯(lián)合開發(fā)電 機(jī)用高性能非晶材料和高效非晶定子鐵芯制備技術(shù)。