安泰科技研究報告：傳統業務“穩增長”，特粉+非晶+核聚變三大業務“迎風來”.pdf

安泰科技研究報告：傳統業務“穩增長”，特粉+非晶+核聚變三大業務“迎風來”。中國鋼研集團金屬新材料產業化平臺，“2+3+4”體系構筑下多譜系業務共振發展。公司作為中國鋼研科技集團旗下金屬新材料產業化平臺，其具體業務由自身下設的多個子公司獨立進行運營。公司具備從材料到制品、器件以及系統集成開發的完整產品譜系。基于當前子公司產值規模，公司形成了“2+3+4”的結構體系，即2個核心產業（難熔鎢鉬、稀土永磁）、3 個重點產業（非晶/納米晶、高合金高速鋼、超硬材料）、4 個孵育產業（特粉、注射成型、焊接材料、可控核聚變）。

“十四五”經營業績穩步提升，2024 提質增效股份轉讓致業績大幅增長。2021-23年公司營業收入與歸母凈利潤穩步提升，2 年 CAGR 達14.26%和20.53%，核心產業（難熔鎢鉬、稀土永磁）貢獻主要收入利潤增量。2024 年7 月公司完成對子公司安泰環境的股份轉讓，全年最終實現營業收入 75.73 億元，同比-7.50%；實現歸母凈利潤 3.72 億元，同比+49.26%。 2025Q1 公司提質增效持續推進，營運能力持續向好。2025Q1 實現營業收入17.82億元，同比-5.76%；實現歸母凈利潤 0.83 億元，同比+4.95%，業績在安泰環境置出后仍保持增長態勢。報表端公司營運能力持續向好，三項費用占營收比重波動下降，2025Q1 指標達 6.17%，較去年同期下降 0.95 個百分點，提質增效成果顯著。

新興業務端，2025 年及“十五五”階段公司積極布局“第二增長曲線”，重點布局特粉、非晶、可控核聚變三大業務，預計伴隨產業高景氣度產品將實現快速放量。

特粉（安泰特粉）——軟磁粉末維系穩健增長，注射成型粉末打造新增長極：2025年 1-5 月中國新能源汽車產銷量分別同比增長 45.16%/43.97%，有望伴隨系列提振消費政策措施落地持續擴大，對軟磁粉末需求有望實現穩步提升；隨著生產工藝的成熟和制造成本的降低，全球注射成型市場已步入結構性增長階段，2023-2030年間市場規模復合增速或達 10.5%。 安泰特粉成功將軟磁粉及一體成型電感粉產品拓展至新能源汽車及AI 等新興應用領域，加快推進萬噸級特種粉末產能布局有助于進一步鞏固金屬軟磁粉末領域的單項冠軍地位。注射成形粉末方面，安泰特粉在國內首創開發了水氣組合霧化制粉工藝、填補了國內技術空白，產品有望伴隨消費電子等終端需求增長及下游客戶導入實現快速增長，或打造公司新業績增長極。